简
繁中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：疫苗产能充足前欧美疫情情况以及刺激政策加码。
我们的观点：
1.宏观：海外方面，1.9万亿财政刺激政策再获进展。美国众议院批准预算决议，拜登刺激案只要获得足够的民主党票数，就能在未来几周正式通过。在中美关系方面拜登也释放缓和信息表示，承诺将与北京建立和前任特朗普不同的关系。疫苗方面，阿斯利康新冠疫苗对南非变异毒株效果有限。据悉德国可能将防疫封锁措施延长至2月底。国内方面，央行上周公开市场操作多增量续作，银行间流动性明显好转，验证央行“政策不急转弯”的表态，本周公开市场共有2800亿元人民币逆回购到期，持续关注央行公开市场操作。
2.基本面：基本面有支撑，供应受扰动，消费略强于季节性淡季。矿端方面，智利北部港口天气有所好转，但部分港口仍未完全恢复。节前刚性采购需求仍在，导致矿端供不应求。上周进口铜精矿TC继续回落3.1，至40.75美元/吨。全球四地库存（本周起将国内库存口径更改为国内社会库存）66.66万吨，下降0.89万吨。以广东库存观察，入库再度走低，出库略好于季节性淡季。废铜方面，供需双弱，废铜制杆企业多停止采购，精废价差有所收窄。消费方面，今年出口订单较高景气度带动漆包线、铜管、铜板带和铜棒等加工企业减少放假时间，铜杆企业较为冷清，整体消费略强于春节前季节性淡季水平。
3.价格判断：铜价目前主要逻辑仍是“海外宽松+海内外经济复苏”，目前尚未观察到宏观趋势的显著转向。预计未来市场资金面的过度悲观预期将有修正，疫情因素导致的境内外经济复苏放缓以及短期海外市场“散户抱团”事件对市场情绪、风险偏好的冲击将逐渐释放。基本面也对铜价有一定支撑，铜矿供应仍有扰动，“就地过节”政策导致需求较季节性淡季略强。铜价预计反弹后仍然偏强。
投资策略：逢低可以做多。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系进入试探期后的不确定性。
