2021年04月01日美尔雅期货铜早评

昨日日内铜价继续保持窄幅震荡的运行格局，全天价格底部重心逐渐上移。

从宏观层面来看，中国3月制造业PMI回暖，新订单与新出口订单增长，需求端开始发力；昨日晚间拜登提及了自己的基建计划，2万亿或分八年进行，并计划在全美建设50万个电动车充电站，不过对富人阶层增税仍有一定难度，当前对于基建计划落地市场持谨慎态度；近期国家关系局势，欧美疫情令市场风险偏好受抑，美元指数上破93关口，铜价虽较为抗跌，不过也没有明显上行驱动。

从产业层面来看，现货TC在上周经历短暂上抬后，本周再次下移，尚未扭转下行趋势。多数铜矿贸易商表示手上头寸依旧紧张，在矿山招标价格不断向下背景下，多报盘在20高位，冶炼厂表示虽当下硫酸价格上涨，弥补了一些铜精矿加工费上的压力，但30美元/吨以下的加工费还是难以接受。供给对于价格支撑仍在。在消费端，电源基建无论是投资还是风电光伏的装机继续保持较高增速，终端需求整体来看表现较好，但是向上传导的过程中并不顺畅，初端消费和现货层面暂未体现出像终端一样的表现。从库存方面来看，海外的持续交仓缓解了供需紧张的压力，不过需求并未恶化，注销占比仍在高位；中国社库初现拐点，交易所库存累库继续放缓，库存拐点的确立和贴水幅度的收窄或将保持同步，不过暂时对于价格略有压制。

我们依然认为当前铜价的定价权重核心逐渐向基本面靠拢，在通胀预期稳固在高位的背景下，铜价暂时需要看见现货需求端的实质性改善才有向上的驱动，维持铜价延续区间震荡的判断。