简
繁铜：
周五公布的美国非农数据表现欠佳，铜价反弹。中国公布对美国 600 亿商品拟加征关税 的清单，实施时间将视美方而定。今日为必和必拓为 Escondida 矿工人提高薪酬的截止 日期，必和必拓表示愿意让政府居间调停，但罢工可能性仍然较大。上周库存续降，但 降幅收窄。整体来看，贸易战担忧仍存，供给干扰不确定性较大，铜市多空因素博弈， 预计铜价震荡。
锌：
随着中美 500 亿关税的正式打响，7 月锌价急跌，月跌幅达 8.5%左右，进入 8 月初 2000 亿关税的后续进展也提到台桌上来，特朗普团队的鹰派十足，不惜重金对农业进行补贴 也誓言将贸易战进行到底，我们预计 2000 亿或将为特朗普后续最为核心的手牌，拉高筹 码主要是转移美国境内日益激化的贫富矛盾。 7 月国内锌冶炼厂利润亏损较大，7 月-8 月国内锌精矿加工费有所上扬，境外锌精矿 TC 拉涨至 60 美元/吨，内矿紧而外矿松的逻辑证实。但是远水难解近渴，冶炼厂冶炼情绪 仍然偏低，8 月前期停产检修的厂商将部分复工，开工率预期仍将维持低位。随着人民币 的进一步贬值，进口套利窗口很难打开，无论上海保税区或是境外的锌锭短期内很难流 入国内市场，虽然目前现货库存极低，但对贸易战的进一步恐慌抑制了炼厂和贸易商囤 货的动能，前期预计的 8 月逼仓的进行难度继续拉大。后续的展望上看，8 月逼仓的可能 性将转移至 9 月，加工费的小幅上升+精炼锌价格的进一步下跌，国内炼厂的运转情绪很 难有起色，面临着短期内急于出货中长期继续低产低消的局面，因而对于多头而言后续 仍有较大机会，短期内转空。预计本月锌价将在 19500-23000 元/吨，伦锌在 2430-2620 美元/吨进行波动。目前最佳应对方式为高位做空，待锌价有一定下挫后多锌空铅进行防 御或为不错的选择。
铅：
贸易战火升温，随着年初铅蓄电池的大量出口，我国后续铅出口将变得更加困难，总体 上看基本面情绪影响并不大，预计跟随市场大流有一定的下挫。铅最近最大的利多因素 在于环保，我们预计国内的环保力度很难放宽，总的看 7 月停产检修的力度不大，但江 西地区和河北地区环保检查又起，部分铅蓄电池企业进入停产状态，预计再生铅企业的 生产将随后进入停滞。下游经销商货源难销，补库积极性差，铅蓄电池库存居高不下， 少数企业更是在月末直接放假 1-3 天，国产铅升水有下调空间。后续来看，铅的基本面 亮点较少，预计环保督查将从需求带动供给塌缩，因而整体是利空的，虽然再生铅供给 量较少，但随着澳大利亚等地区的锌精矿大幅扩产，矿产铅供应的量也将有所回暖。我 们进一步下调铅价预期至 17000-18800 元/吨，本月操作优先级为短线单边做空，待贸易 战情绪略微缓解后考虑多锌空铅的防御策略，在铅价低于 17500 元/吨因库存低位考虑逢 低做多。
镍:
伦镍回升，美元走弱有提振略修复。伦镍库存 26 万吨下方，沪镍 1.6 万吨下方偏紧，环 保支持可能逐渐减弱，镍铁逐渐复产，不过市场可能关注交易所进一步措施，沪镍 1811 在 20 日均线下方震荡偏弱。
铝：
上周沪铝主力 09 合约先扬后抑，结束了此前持续了十天的涨势开始回调。从基本面来看， 虽然铝锭社会库存仍然延续下降趋势，但是市场成交情况却较为清淡，除去刚需外，贸 易商多以观望为主。目前正值传统需求淡季，在铝价有成本支撑依然较强的时候，市场 对后市并不乐观。因此从盘面上看，铝价仍然缺乏上行动力。预计短期将以震荡整理为 主，关注下方 14200 附近支撑。
