2021年第17周铜冠金源期货铜周报：出口窗口打开缓解供应压力 看好未来去库进程开始加快

上周铜价走势震荡上涨，伦铜收盘价格创出近 10 年来新高，沪铜价格也再次冲击 7 万整数关口。

铜价上涨的理由，我们在此前报告中已经多次分析，主要还是在于需求的边际好转的变化的支撑。在进入 4 月份之后，消费旺季的迹象更是逐渐显现，国内铜材开工的整体好转，使得下游的采购需求开始增加；而此前表现一般的铜杆行业也在国家电网提升全年度的投资完成计划之后给市场带来了乐观的预期。虽然预期乐观，但是实际情况却仍需要保持谨慎。国内的去库进程一直并不顺利，去库速度慢于往年同期水平。去库速度慢的原因主要有两个，首先是国内产量的供应高于往年同期，由于新增产能的投产，国内精铜产量大幅增长，整体供应压力较大；其次是高铜价之下，下游采购依然谨慎和缓慢。随着铜价上涨至 7 万附近，下游成本压力较大，囤货意愿更是降至低点，更愿意按需采购，因此整体库存下降速度大幅放缓。

从后市来看，5 月份国内冶炼厂进入集中检修阶段，产量供应压力将出现缓解，同时进口窗口大幅亏损，场几近出口盈利窗口，可以预见国内出口将会增加，也将有利于国内供应下降；需求方面，我们看到终端消费依然保持较好态势，经济数据向好，下游包括家电和汽车行业在内维持景气周期，终端消费较好最终依然会向上传导，这也意味着下游的采购虽然会出现一定的放缓，但不会缺席，最终会在逐步消化高铜价之后，逐步增长。因此，我们继续看好后市去库速度将加快，看好这个旺季对于铜价上涨带来的支撑作用，但是考虑到高铜价对于下游的影响，我们认为本轮上涨将更加缓慢和曲折。