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繁宏观面：宏观驱动下的铜价涨幅远高于其他基本金属，这在价格上已经逐渐体现出来。发达国家公布制造业PMI初值数据延续了之前的高景气度表现；美国4月Markit制造业PMI初值录得60.6，较前值提高1.5个百分点，美国疫情缓解，接种加速，基建刺激计划和宽松流动性继续提振制造业表现，全球制造业强劲表现是强化经济复苏预期的良药，也是支撑铜价高位运行的重要力量。当然，全球经济复苏加快，各项经济指标表现良好的同时，我们也应该清晰认识到这是宽松流动性背景下的复苏，发达国家央行持续释放流动性，保持低利率环境，尤其是美国MMT的货币实验，美元中期难有持续走强驱动，叠加近期美债发行规模扩大，基建计划要集资并为经济复苏进一步提速，所以也可以看到经济复苏伴随的实际通胀其实是在上行的，尽管各国仍不担心通胀上升的持续性和高度，但市场所交易出来的通胀预期则在反应QE背景下的通胀将继续向高位爬升，在十年期美债通胀预期近期重回2.39的过程中，铜价选择了继续向上突破，近期和节日期间关注美联储利率决议，欧元区PMI终值数据和美国ISM制造业PMI，预计仍将保持良好势头。
产业角度：供给端的矛盾仍集中在历史最低水平的加工费和矿端干扰率居高不下的供应担忧，智利秘鲁疫情中的复苏还远没有达到发达国家水平，一季度矿企产量恢复情况不及预期，供应原料偏紧的问题没有明显缓解，并且二季度炼厂的集中检修期再度到来，预计影响量15万吨左右，尽管国内没有出现精铜供应偏紧的情况，但这对价格都可以认为是一种支撑。产业层面的次驱动，我认为结合近期铜价表现主要是两个方面，一个是LME铜结束了停止交仓后进入库存去化模式，注销仓单占比和LME0-3升水同时发力，可以认为这是一种海外需求驱动，供不应求的表现，从交易角度去理解则可以认为是多头存在一定的逼空动机；另一方面，集中在市场对于未来库存转为去化模式之后的供给紧张预期，尽管国内库存拐点迟迟未到，但在一季度精铜产量攀升的背景下，交易所库存也并没有出现累积的情况，所以在二季度铜产量下滑的背景下，传统需求旺季下的去库预期更强，而此时全球精炼铜显性库存拐点初现，并且当前显性库存水平不高，仍可以认为是低库存背景，而结合新能源设备建设的消费速度，从中期角度来看，低库存下的消费复苏和预期兑现，将会成为价格高位运行的不变逻辑，也价格上行过程中也可以当作是个次驱动抬升价格重心。
策略：美联储的政策不谈收紧，发达国家央行资产只增不减，并且容忍通胀继续上行，这提升了铜价的上涨潜力，而基本面的角度，低库存背景下的消费复苏还将继续演绎，供需格局抬升铜价的估值，但不构成60000元/吨以上铜价持续上行的主要驱动，涨至当前价位后的铜价很难用因子进行估值，后续交易层面的变化也更加值得关注，4月15日至今沪铜多头持续增仓，节前可能存在一定获利了结预期，铜价回调后将寻找新的运行平台，并高于之前的66000元/吨，进入真正高位区间的铜价，波动加剧的特征将更加明显，所以节前不建议继续追多，节后产业逻辑清晰后再逢低多单参与。
