简
繁中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
1.宏观：宏观方面，经济复苏预期叠加政策尚未收紧，对价格的支撑未见明显变化。但近期关于政策收紧的担忧有所加剧，短期对市场情绪或有冲击。回顾2013年，提及退出QE到具体落地仍经历较长时间，另外本次宽松政策的逐渐收紧预期相对较为充足，预计对价格的冲击力度会更为缓和。
2.基本面：基本面支撑仍在，境外修复预期仍强，但供应扰动有缓和迹象，支撑或有所减弱。供应方面，TC持续边际小幅回暖，报价中枢明显抬升，铜精矿平衡偏紧有缓和迹象。据悉，antofagasta正与国内炼厂开始2022上半年长单谈判，同时与日本炼厂谈判也持续进行。废铜平衡偏紧，本次价格拉涨后精废价差仍然处于较低水平，废铜和铜价涨幅分歧加大，废铜供应有偏紧的迹象。消费方面，铜价此前下游畏高情绪明显，价格回落后消费开始回暖，现货成交止跌回升。但从库存角度观察，境内库存持续累库，境外库存也出现上涨。
3.价格判断：铜价受到政策收紧担忧与美元走强的冲击后回调幅度较大。但考虑到政策尚未出现实际转变，境外的消费预期强，境内产业库存水平较低下，刚需采购韧性仍在，价格涨势预计仍未结束，可能在盘整结束后继续向上。下方支撑位可以考虑先观察当前价格区间70000-71000的支撑情况。如果市场情绪继续发酵，可能向下至69000，甚至更低。
投资策略：逢低可适当建仓。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系恶化，美元超预期反弹。
