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繁宏观分析：高位美元震荡企稳
图1：美元指数日K线
经历周一晚间恐慌情绪释放后，周二、周三晚间市场情绪持续好转，美股大幅上涨，美债收益率小幅上行，美元指数小幅向下调整。市场担忧疫情影响需求，导致的资产价格波动，是一次情绪的短期释放。随着海外经济走平，以及中长期的紧缩预期，预计后期这样的情绪释放还会出现。但由于货币政策的短期保持稳定，所以短期情绪释放后，紧张情绪缓解。
从宏观层面来看，美国6月CPI与核心CPI继续走高，美联储货币政策两派的分歧加大，而市场似乎更偏向通胀暂时论的说法，通胀预期没有明显抬升，但是仍需要警惕的风险是美联储被迫提前退出宽松，进而给资产价格带来冲击。由于当前Delta毒株和疫情反复，宽松政策暂不具备退出条件，但市场情绪逐渐趋于谨慎；中国二季度GDP年率7.9%，不及预期值，其中社消数据和工业增加值均出现一定程度回落，经济下行压力凸显，货币政策稳中趋松，利于稳定经济增长预期。
欧元区6月制造业PMI终值超预期录得63.4，环比上升0.3个百分点，创下历史新高；美国ISM制造业PMI录得60.6，环比回落0.6个百分点，全球制造业复苏仍未放缓脚步；不过美国制造业复苏进程受到供给端因素的扰动，分项指数显示，物价仍然在历史高位，新订单略有下滑，但进口在增加补充供给。
中国6月官方制造业PMI为50.9，较上月下滑0.1个百分点；生产分项下滑是主要拖累，受供给侧冲击较大，新出口订单环比下滑。在供给侧冲击持续的背景下，制造业动能趋势或将进一步放缓，而服务业在疫情受控和疫苗接种率提升背景下复苏或将超工业。出口或将呈现绝对水平较高，但环比弱于通常季节性的态势。
加工费维持低位
图:2：铜精矿加工费
铜精矿加工费（TC/RC）是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是矿铜的供求关系。当预计铜矿供应趋紧时，铜矿厂商在谈判中占据一定的优势地位，此时铜精矿加工费的定价倾向于下降，而当预计铜矿供应宽松时，铜冶炼企业处于优势地位，铜精矿加工费的定价倾向于上涨，故一定程度上铜精矿加工费的变化是铜精矿供需变化的晴雨表。
截止7月16日，SMM进口铜精矿指数报50.82美元/吨，较上周五续涨3.74美元/吨，这也是SMM进口铜精矿指数（周）连续上涨的第十四个周。市场目前报盘以9月装船现货为主，少见对于8月装船的需求，实际成交已有位于50低位水平。 CSPT举行的第二季度铜陵总经理办公会议，并敲定三季度现货铜精矿采购指导加工费为55美元/吨5.5美分磅，SMM认为此指导加工费在一定程度上体现出炼厂对于谈判的态度，同时也为明年年度长单加工费未雨绸缪。
下游消费情况
电力：2021年5月，电源投资累计额1392亿元，同比增幅10.13%；电网投资累计额1225亿元，同比增幅8.02%，高于去年，略高于19年水平。据北极星输配电网表示，国家电网计划2021年电网投资额为4730亿元，同比增长2.7%。
空调：2021年5月空调累计产量为10175.9万台，同比增长33%。
2021年5月家用空调累计销量为6986.9万台，累计同比增加18.63%。
从产销量数据来看，空调生产延续高景气度，产量同比修复，空调生产部门主动补库接近尾声，接下来需要关注空调高库存的去化速度，也就是消费旺季到来后的实际表现如何。
汽车： 2021年6月汽车产销分别达到194.3万辆和201.5万辆，环比下降4.8%和5.3%，同比下降16.5%和12.4%。1-6月，汽车产销1256.9万辆和1289.1万辆，同比增长24.2%和25.6%。
6月，新能源汽车产销表现依然好于传统燃料汽车，产销环比呈较快增长，同比继续保持高速增长，产销分别达到24.8万辆和25.6万辆，其中销量创历史新高，产销环比增长14.3%和17.7%，同比增长1.3倍和1.4倍。1-6月，新能源汽车产销双双超过120万辆，分别达到121.5万辆和120.6万辆，同比增长均为2.0倍。与2019年同期相比，产销同比增长94.4%和92.3%。
房地产：2021年4月房屋竣工面积累计值为2.27亿平方米，累计同比增长17.9%，新开工面积累计同比增长12.8%，房地产市场景气度较高，三道红线政策施压下的竣工周期到来或有提前。
库存
截至7月16日，三大交易所总库存38.31万吨，较上周减少了1.02万吨，LME铜库存小增，上期所库存持续去化。上期所库存减少1.58万吨至11.36万吨，LME库存增加7000吨至22.42万吨，COMEX铜库存减少1790吨至4.54万吨。
据SMM调研了解，本周五（7月16日）上海保税区铜库存环比上周（7月9日）减少0.43万吨至43.55万吨，库存在经历连续五周增长后转而下降。前期国内冶炼厂检修叠加进口低流入及精铜替代废铜效应，国内持续去库，进口盈利窗口本周打开，外贸需求跃升。自周中开始洋山铜仓单溢价大幅上抬，市场报关进口需求增多带动出库量增长，从而令保税区库存出现下滑。
小结
上游国内铜矿库存继续增长，铜矿加工费TC稳步回升，显示铜矿紧张局面改善。目前进口窗口几近打开，货源进口压力有所增加。不过中国7月铜计划抛储3万吨，数量依然有限，低于市场预期；近期炼厂检修增多，叠加铜价低位利好需求恢复，库存消化较好，铜价企稳回升。重点关注上方70000关口压力位，若企稳突破，则多单配置为宜。
