简
繁中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：
隔夜美国经济数据不及预期，表现出仍受供应瓶颈制约，铜价小幅回落。
1.宏观：货币政策方面，经济复苏不确定性升高，政策掣肘转向放缓。境外议息会议并未释放实质收紧信号，突显政策收紧的谨慎性。国内方面政治局会议关注中期经济下行和结构调整压力，未来预计基建投资，稳健的货币政策将保持流动性合理充裕。
2.基本面：基本面供需差修复仍有空间，趋势上边际趋缓。供应端矿端与废铜此涨彼消。矿端供应趋势上修复，但近期扰动加大：必和必拓旗下最大铜矿Escondida工人投票通过罢工，另外Codelco旗下Andina铜矿上周劳工谈判受挫，最快下周开始罢工，矿端修复的不确定性提升。废铜虽较7月最紧张时期有所缓和，但由于马来疫情、境外库存水平一般、海关清关放缓等原因仍偏紧。消费方面，虽然时间逐渐进入淡季，但出库水平环比基本持平，初具淡季不淡迹象，境内延续小幅去库。
3.价格判断：考虑铜基本面有一定韧性（消费有韧性，国内库存持续去库，迹象供应上废铜与矿此消彼涨）且美国就业目标尚未达成，宏观政策难见实质收紧，铜价预计高位震荡。由于经济复苏不确定性升高，政策掣肘转向放缓，震荡重心上移至70000-74000水平。值得注意的是短期矿端供应不确定性大幅提升，涉及罢工铜矿量级水平不低。目前看，按智利劳动法通常有5-10天政府调解期，短期供应风险快速上升的可能性有限。
投资策略：价格预计维持高位震荡，建议震荡区间偏低时可以多头建仓。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧。
