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繁中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：昨夜白宫称拜登将在周四公布旨在遏制德尔塔疫情以及加强疫苗接种的计划，提振经济修复预期，美元美债携手上行，金属价格普遍承压。
近期我们认为宏观方面不确定性较高，一方面8月经济扰动因素较多，经济数据可能表现不佳，另一方面随着经济、就业逐步恢复，通胀高企下货币政策仍在边际收紧途中。基本面对价格仍有支撑，9月去库可能延续。供应端矿端与废铜此涨彼消。矿端供应持续修复，而废铜供应仍然偏紧，据悉印尼和马来西亚两国提高进口废铜的纯度标准，可能导致原料供应收冲击。另外海运紧张，进口到货量短时或难以大幅放量，完全弥补社会库存减量。消费方面淡季不淡，废铜偏紧下消费整体持续有韧性，季节性上逐步进入旺季，环比或有小幅增量。全球库存继续回落。境内持续去库。进口盈利下保税库存大幅减少，而消费韧性、供应不足下上海、广东库存均有回落。境外库存小幅去库。9月消费预计环比8月季节性有所加强，且供应端，炼厂恢复产能尚需时间，电铜产量预计环比增量有限，去库可能延续。
宏观不确定性高与基本面有支撑的组合下，铜价大概率仍以震荡为主，现货偏紧背景下价格下方有支撑，向上驱动力尚不明朗。
投资策略：高位震荡行情，振幅较大，建议操作时合理控制风险。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
