简
繁关注库存变化，轻仓为宜
1.市场表现
本周沪铜呈现先扬后抑的走势，沪铜 2111 合约收于 69130 元，周下跌 840 元。技术上，均线黏连，属于震荡行情，下方支撑位为 67000 元。
2.影响因素及分析
周二，全球最大的铜矿生产商智利国家铜业委员会表示，将今年的铜价预测从之前预测的平均4.30 美元/磅，下调至 4.20 美元/磅（约 9259.3 美元/吨）。报告称，随着全球市场从供应不足变成供应过剩，预计明年平均铜价为 3.95 美元/磅。
目前已经进入传统的消费旺季，但下游需求并没有出现明显回升，铜终端各行业仍无消费亮点。
铜业企业普遍反映，9 月新增订单延续弱势，并且国内出口业务依旧较为困难，淡季需求表现可能将持续到本月下旬。
据 SMM 统计，8 月国内精炼铜产量为 81.9 万吨，同比增加 1.1%，环比减少 1.3%，单月产量创下今年 2 月份以来的历史新低。目前，精炼铜冶炼利润是比较丰厚的，一方面是因为铜精矿加工费回升，另一方面是因为副产品硫酸价格大幅走高，丰厚的利润将激励冶炼厂生产，但因为环保和限电问题，SMM 预计 9 月精铜产量将小幅增加，为 83~84 万吨。
上周，上期所铜库存合计 6.1 万吨，周度库存下降 0.8 万吨，本就处于极低水平的上期所铜库存又进一步下降。目前国内铜现货供需是偏紧的，下游企业只能通过现款现结的方式进行采购。铜库存始终处于低位，在工业属性上会对铜价形成支撑。
8 月美国零售销售同比增长 0.7，前值为下降 1.8%，预期值为下降 0.8%。零售数据意外走强，导致美元指数回升。美联储年内缩减购债规模是大概率事件，但市场对具体时间的判断存在分歧——9月或 11 月。
8 月，我国 CPI 同比上涨 0.8%，涨幅比上月回落 0.2 个百分点；PPI 同比上涨 9.5%，涨幅比上月扩大 0.5 个百分点，两者涨幅“剪刀差”扩大。从历史规律上看，PPI 与 CPI 剪刀差与铜价呈现正相关关系，剪刀差扩大，利于铜价上涨。但需要我们的注意是：目前剪刀差正处于区间上沿，存在回落概率。
3.结论及策略
上期所铜库存进一步下降，处于历史极低水平，这就导致现货市场的供需是比较紧张的，现货升水走高，贸易商只接受现款现结方式采购。在工业属性上对铜价形成支撑，但国内实体经济表现走弱，以及美联储或将在年内缩减购债规模，这些都会对铜价形成压力。整体而言，宏观预期偏弱，但供需基本面较强，建议观望。未来关注国内铜库存是否会出现累库迹象，若出现累库迹象，铜价或将延续震荡偏弱走势。（蒋一星）
