简
繁走势研判及操作建议
铜：
供应端，今年以来废铜进口政策收紧，且中国对美废铜进口加征关税进一步限制了美国废铜进口，精废价差维持低位，精铜对废铜的替代效应较为明显。需求端，随着“金九银十”传统消费旺季的到来，叠加小长假时期下游的备货需求，短期需求预期向好。社会库存和上期所库存也持续下降，现货偏紧短期对于铜价具有一定支撑。国务院会议要求加大对基础设施补短板的力度，四季度需求有望提振，短期铜价走势向好。
铝：
近期山西、河南铝土矿紧张和两地氧化铝厂减产的消息利好铝价，铝价整体表现较为抗跌。库存方面，国内社会库存继续下降，但下滑速度放缓，消费端呈现弱势。由于基本面的支撑，铝价整体表现较为抗跌。近期贸易战利空出尽，宏观氛围整体转好，铝价或偏强震荡。
锌：
总体看全球库存依旧偏低。但市场锌精矿增产的计划开始逐步兑现，建议继续关注锌库存走势。近期由于锌库存大幅下降锌价得以拉升，虽然据了解九月镀锌消费整体处于旺季不旺状态，但是国常会提出加大基建补短板力度后，以基建、房产为主的镀锌消费后期值得期待，在市场情绪好转下锌价表现亮眼。
镍：
镍库存持续下降，一定程度上支撑了镍价，但是随着镍铁复产预期的逐渐落实，后期镍铁供给预计有所增加。下游方面，不锈钢库存有累库现象，但随着“金九银十”传统消费旺季的到来，后期需求或有所好转。整体来看镍价短期基本面多空交织，镍价受宏观环境影响较为明显。
背景分析
铜：
据 SMM，上周五沪铜主力 1811 合约早市开于 49574 元/吨，盘初铜价沿 49545 元/吨窄幅整理，进入第二交易时段，大量多头携仓而入，铜价缓步攀升。午后，铜价摸高 50020 元/吨，冲破 50000 元/吨大关，随后回吐部分涨幅，收报 49740 元/吨，涨 300 元/吨，涨幅 0.61%。持仓增 6090手至 20.5 万手，成交增 64686 手至 25.4 万手。当月合约 1810 持仓减 8024手至 120968 手，远月合约 1901-1903 持仓增 14198 手，当月与隔月价差扩至 300 元/吨以上。
现货方面，上周五上海电解铜现货对当月合约报升水 110 元/吨~升水190 元/吨，平水铜成交价格 49900 元/吨~50040 元/吨，升水铜成交价格49940 元/吨~50060 元/吨。沪期铜在 5 万元附近窄幅整理，中秋节前最后一个交易日，持货商踊跃甩货，早市报价升水 160~200 元/吨，但因乏人响应，转眼调降至升水 140~180 元/吨，但市场畏高情绪浓买兴偏低，好铜可压价至升水 150 元/吨左右，平水铜已主动调价至升水 120 元/吨，但投机商交投与日渐降。第二节交易时段，在成交受抑笼罩下，平水铜再次调降至升水 100 元/吨附近以求成交，好铜已至升水 130~140 元/吨，湿法铜跟随市场调降报价自升水 100 元/吨降至升水 60 元/吨，中秋节前入市买货意愿低迷，下游维持刚需采买。十一点后，期铜一举突破 50000 元/吨关口，市场升水同步下调，平水铜报价已闻低至升水 100 元/吨以下，好铜报价升水 130 元/吨左右，湿法铜可报至升水 50 元/吨。进口窗口持续打开，持货商手里货源宽裕，换现意愿强，但主动性买盘很少，且都是持货商主动调降以求成交，市场节前避险换现情绪浓厚。且市场下月票货源明显增多，且再度成为快速调降升水的推手之一。下午盘面继续推涨至50150 元一线，由于上周五银行系统升级，限制了下午交易意愿，节前的避险情绪也使买兴持续低迷，升水报价则继续下滑，平水铜报升水 70 元/吨~90 元/吨，好铜报升水 90~110 元/吨，下午成交价格上抬至 50120 元/吨~50260 元/吨。
铝：
据 SMM，上周五，沪铝主连 1811 合约早间开于 14640 元/吨，盘初受隔夜美元指数走低影响，沪铝一路上涨至 14725 元/吨，由于缺乏持续上行驱动力，沪铝高位震荡下跌，午间时分落于 14640 元/吨一线企稳。午后，多头开始涌入，沪铝短时间内再次拉涨触得 14740 元/吨，随后在 14720元/吨一线上下震荡，期间探高 14745 元/吨，尾盘重心略有下沉，摸低14690 元/吨，收于 14700 元/吨，涨 160 元/吨，涨幅 1.1%，成交量增 10.8万手至 28.7 万手，持仓量减 13806 手至 24.9 万手，沪铝指数增仓 16232手至 69.4 万手。
现货市场，期铝当月午前冲高回落。上海成交集中 14630~14670 元/吨，对当月贴水 30~20 元/吨，无锡成交集中中 14630~14670 元/吨，杭州成交集中 14660~14700 元/吨。市场传言降税事宜，随着期铝结构从contango 结构转成 back 结构，持货商保值难度较大，换现意愿增强，流通货源过剩，下游企业也观望税率问题，备货意愿转弱，整体成交呈现供大于求。午后华东成交价格 14650~14670 元/吨。
锌：
据 SMM，上周五沪锌主力 1811 合约开于 21670 元/吨,，盘初沪锌小幅回落至日均线下沿 21580 元/吨,附近窄幅整理。随后，市场看多情绪发酵，多入空平，沪锌拉涨至开盘价附近 21665 元/吨,一线稍作驻足，随后再度冲高，击破布林道上轨，高位触及 21760 元/吨,。随后，大量多头逢高获利了结离场，沪锌承压下挫，至日均线下沿 21570 元/吨,附近陷入僵持。
收跌报 21570 元/吨，较前一交易日收盘跌 150 元/吨，跌幅 0.69%，成交量减 13.7 万手至 64.9 万手，持仓量减 16304 手至 20.7 万手。
现货方面，上海 0#锌主流成交 22620-22750 元/吨，0#普通对 1810合约报升水 230-260 元/吨；双燕、驰宏报升水 280-340 元/吨，市场流通较少。1#主流成交于 22520-22580 元/吨。锌价持续走高炼厂正常出货，加之仓单开始流出，市场流通略显宽松。盘面高涨市场报价踌躇，贸易商间长单多对 SMM 均价报价，升贴水报价较少且较为紊乱，听闻升水 270-310均有，然成交寡淡。进入第二交易时段，市场成交主要围绕进口锌、铜冠、红鹭-V 展开，国产普通锌成交寥寥，加之盘面进一步走高，市场成交陷入停滞，下游采购谨慎，备货需求受抑制，市场成交一般，较前日略有转好。
午后盘面冲高回落，成交疲软，市场报价进一步下调至 200 元/吨附近，整体成交仍一般。
镍：
沪镍 1811 上周五开于 104180 元/吨。盘初，沪镍日均线上方重心围绕104000 元/吨区间震荡，临近午间收盘，多头增仓，沪镍急剧拉升，突破20 日均线，摸高至 105220 元/吨，随后小幅回落，但仍在 20 日线上方波动，收于 104870 元/吨。整日，沪镍主力合约 1811 收于中阳线，较前一日交易结算价上涨 1680 元/吨，涨幅 1.63%。成交量增 13 万手至 71.6 万手，持仓量减 1.8 万手至 25.7 万手。
现货方面，SMM 1#电解镍 103950~110400 元/吨。俄镍较无锡主力 1810合约升水 300 元/吨，金川镍较无锡主力 1810 合约升水 6500 元/吨左右。
上周五金川公司出厂价 110500 元/吨，较前日上调 1000 元/吨。俄镍金川镍价差 6200 元/吨。主要因近期进口窗口打开，俄镍现货货源充裕。金川镍由于生产商检修，货源紧缺，升水仍较高。成交方面，上周五价格继续上涨，下游拿货不积极，仅少量拿货，之前备库充足，现多在观望。金川镍由于货少，升水仍较高，下游电镀合金仅按需拿货。主流成交于110000-110400 元/吨。下午盘面继续走高，下游拿货情绪延续上午，市场对于镍价走势多在观望，整体成交一般，不如前日，主流成交于104700-110500 元/吨。
