简
繁铜
现货方面，报价换现者明显增多，但下游保持刚需，成交多为完成长单交付者，持货商虽仍对国庆长假前的消费存有一丝期待，令供需略显拉锯，但节前的避险情绪也令换现者增加。进口窗口关闭，但隔月价差以及月末的换现因素令升水下降成为市场的主导行为。
9 月 25 日 LME 铜库存减 1425 吨至 212925 吨，上期所铜减少 724 吨至 39413 吨。CFTC 持仓报告显示，做多情绪受到提振，基金多头持仓大量增加。国家统计局数据显示，中国 8月份精炼铜产量 74.9 万吨，同比增长 10.5%。目前国内华北、华东均存在炼厂检修或者环保限产等情况，炼厂现货供应比较紧张，以保长单，保周边为主，散单出货下降。双节临近，下游有比去年更高的备货需求且当前以电缆为例，今年铜杆加工费持续上升，有的铜杆厂产量大幅增加，铜杆企业订单有明显的增多。另外发改委召开发布会介绍增基建稳经济工作情况，表示基础设施建设将有新一轮政策支持，交通基建将再开工一批重大项目，保障已开工项目后续资金支持，确保有限投资投向短板领域。四季度的消费将会非常值得期待。随着中美贸易战靴子落地，电解铜增仓上行，铜价上涨行情开启。
策略方面：建议回调后做多，建仓区间 48800-49000 元/吨，目标价格 50800-51000 元/吨，止损 48700 元/吨附近。十一临近，建议投资者控制好仓位。
镍
现货方面，俄镍金川镍价差 6200 元/吨。主要因近期进口窗口打开，俄镍现货货源充裕。金川镍由于生产商检修，货源紧缺，升水仍较高。下游拿货依旧不积极，仅少量拿货，主要因之前备库充足，据 SMM 了解，现在仅 1-2 家钢厂在拿货，其他多在观望。金川镍由于货少，升水仍较高，下游电镀合金仅按需拿货。9 月 25 日 LME 镍库存减 258 吨至 229464吨，上期所镍减少 149 吨至 11932 吨。SMM 初步统计，8 月全国高镍生铁产量约 3.28 万金属吨，环比增幅 10%，主要为内蒙及江苏地区产量的增加；9 月全国高镍生铁产量预计进一步增加，或为 3.5 万金属吨，因内蒙地区产量进一步释放及广东地区镍生铁工厂固废物清理步入正轨后产量有所修复。据镍吧 8 月 26 日了解，菲律宾国土资源部通知了各个矿山，要求马上拿出一半的设备用于恢复植被。有些矿山的设备全部拿出来也不够要求，所以 9-10月的产量将会受到影响。未来随着消费旺季的来临，不锈钢需求逐渐向好，对镍价形成一定的支撑。长期电解镍维持强势局面，短期内国内库存持续下降，保税区可流入库存减少，电解镍底部反弹。
策略方面：建议回调后做多，建仓区间 100000-102000 元/吨，目标价格 107000-108000元/吨，止损 99000 元/吨附近。十一临近，建议投资者控制好仓位。
铝
现货方面，持货商出货态度维持高度积极，整体市场流通货源宽裕，中间商谨慎观望，以下游接货为主，节后回来第一天下游企业虽有备货需求，但仍观望为主，整体成交呈现供应过剩。SMM 统计国内电解铝消费地铝锭库存（含 SHFE 仓单）合计 160.6 万吨环比上周四减少 1.7 万吨。9 月 25 日 LME 铝库存减 6275 吨至 1006775 吨，上期所铝库存较上周减 11119 吨至 842630 吨。据外电引述消息人士报道，俄铝正在中国成立一个交易员团队，因美国的制裁影响其西方国家的销售，若俄铝流入国内，国内铝价或承压回落。山东物价局发文称自备电厂企业政策性交叉补贴缴纳标准为每千瓦时 0.1016 元，缴纳金额按自发自用电量计算。2018 年 7 月 1 日-2019 年 12 月 31 日为过渡期，暂按每千瓦时 0.05 元执行。
山东电网工商业及其它用电单一制电价及输配电价，7 月 1 日起每千瓦时降低 0.0276 元（含税，下同），9 月 1 日起再降低 0.0286 元，由此可以看出政策颁布后，自备电企业成本上涨，而非自备电企业成本则下降，两者间成本差距缩小。中国 8 月原铝产量为 284 万吨，同比增加 7.8%。山东对涉及电解铝相关行业错峰生产条款中表示错峰行业中环境行为特别优秀的企业，免予实施错峰生产，若魏桥免于错峰生产，限产力度将大打折扣。我们认为，市场去库存进程延续，成本支撑将继续推动电解铝长期上涨行情，但短期市场供应增加，市场对未来采暖季限产持怀疑态度，且自备电征收时间并未确定，俄铝打算建立中国团队，市场做多热情受到打击，上方面临较大的压力。
策略方面：新单暂时观望。
