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繁国庆假期，外盘伦铜先跌后涨；国庆假期归来，国内外铜价共同回升，周五晚间更是在非农数据不及预期的刺激下出现拉升，整体来看，铜价在下探遇到支撑之后，依然处于区间震荡之中。我们维持此前的观点，对于铜价走势依然持谨慎态度，在宏观风向持续收紧的预期之下，铜价重心将逐步下移，但是供需的结构支撑下，价格下移速度将较慢，大部分时间都以震荡为主。虽然周五美国非农数据不及预期，市场对于美联储 11 月份启动 Taper 的预期有所降温，但是我们看到美债收益率并未出现大幅走低，未来市场整体收紧的方向不变。
因短时间的经济数据波动导致市场出现波动的情况，我们认为在美联储启动 Taper 之前仍将会多次发生，但是未来方向却不会有太大分歧，因此宏观压力依然较大。供需方面，国庆期间国内库存累库低于往年水平，现货升水也因此出现回升，供需结构上依然存在支撑。我们认为终端消费实际表现一般，国内库存持续走低除了精铜生产受到限电政策的一定影响之外，更主要原因还是在于废铜供应受到了限制，缺少了精废替代的互相平衡，精铜需求持续受益。且短期之内废铜进口还难以回升，因此精铜去库预期还将持续，这也给铜价带来一定支撑。
对于后市，我们认为在宏观形势整体收紧的背景之下，铜价走势将震荡回落，但不宜追涨杀跌，更适宜在遇到一定阻力后尝试做空。
