简
繁铜
观点：现货市场全面转成贴水，铜市预期已经发生改变
信息分析：
（1）10日，现货市场升水再度有所下降，贴水幅度扩大至平均50元/吨，不过该贴水幅度已经具有一定的吸引力，因此，现货市场成交有所好转，但因绝对铜价格依然比较高，因此下游采购有限，成交主要以中间商交投为主。
（2）精炼铜现货进口亏损小幅增加，已经阻碍现货进口；另外，洋山铜升水维持在120美元/吨。消息面上，继此前和中国达成88美元/吨的长协精炼铜升水之后，Codelco已与部分欧洲买家签订了阴极铜供应合同，升水为98美元/吨，较去年协议提升10美元/吨。并且，智利国有企业Codelco的董事长表示，Codelco几乎已提前将明年的铜供应售罄。近期现货的紧张使得精炼铜长协敲定较去年提前。
（3）10日，LME库存继续下降，由于当前精炼铜供应还未上来，因此，现货紧张格局仍在，保税区升水仍然较高，因此，短期内继续吸引LME库存的下降。
（4）上期所仓单10日持平，目前现货市场贴水整体企稳，现货转仓单积极性受到抑制，不过，由于1810交割临近，仓单预估仍然会有所回升。
（5）废旧铜10日小幅上涨200元/吨，仍然不及精炼铜，精废价差再度扩大。
逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费，抵消部分精炼铜紧张力量，另外，下游消费没有特别突出之处，以及新增冶炼产能已经陆续实际投放，因此，短期低库存对铜价格支撑能力逐步降低，当前铜价格我们认为市场已经进入供应的预期阶段，另外，期限结构已经开始反应此预期，铜价格未来预期走弱。
操作建议：前期低位多头继续持有；
风险因素：
镍
观点：镍铁升水继续下降，压制精炼镍在不锈钢中消费
信息分析：
（1）10日，进口镍对金川镍贴水再度收窄，至6100元/吨，进口镍对电子盘升水下降至100元/吨，金川镍升水下降至6200元/吨；二者价差收窄，主要是金川镍升水下降。
（2）LME库存10日继续下降，降幅低于此前平均值，不过，全球范围内精炼镍整体供应格局不变，因此LME大方向去库存依然没有变化。
（3）镍铁镍矿方面，10日，镍矿价格平稳，据SMM调研了解，印尼企业Solway近期获批了195万湿吨新的镍矿出口配额。该企业无自己的矿山，暂时未了解到出货。镍铁价格受镍价提振，报价小幅提升2.5元/镍，依然不及镍价，镍铁对镍价的升水继续收缩，当前镍价对镍铁价格价差不利于精炼镍在不锈钢中的消费配比。
（4）不锈钢市场方面，10日不锈钢现货指导价格普遍上调50至100元/吨，不锈钢冶炼利润有所恢复，另外，钢厂目前普遍开始报盘11月期货，下游不锈钢需求依然是镍价的核心支撑之一。
逻辑：产业链上，不锈钢市场继续保持偏强格局，下游的需求依然存在，但因企业扩产能力增加，预估不锈钢近强远弱；另外，因湿法镍投产预期，当前镍价无法脱离镍铁制约，而镍铁方面仍然处于现实和预期的纠结之中，不过，近期镍铁强度明显下降，因此，镍价预期仍以偏弱为主。上期所镍仓单继续下降，LME库存下降格局不变；镍中长期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应环比增量有限，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
操作建议：回调买入逢高卖出
风险因素：：
