2021年第47周铜冠金源期货铜周报：现货升水飙升 铜价走势依然震荡

上周国内外铜价先跌后涨，价格依然维持震荡走势，继续在 7 万关口上下盘整。和绝对价格窄幅震荡不同的是，铜的现货升水则出现了巨大的变化。上周国内铜现货升水大幅飙升，周五更是一度超过了 2 千元，创下了历史新高。刺激铜现货升水的直接原因是，市场传闻海关自 11 月份中旬开始对于发票收紧，引发了市场对于未来进口铜可能不及预期的担忧，现货升水也因此大幅攀升。我们认为海关税控是现货升水走高的直接刺激，而背后的根本原因还是在于国内库存持续回落。今年二季度开始，国内的供应就开始受到了各种因素的影响，造成供应量一直不及预期，也让国内库存大幅去库，至目前国内交易所库存已经不足 4 万吨，社会库存不足 10万吨，都处于历史低位。因此任何的风吹草动都能让市场出现大幅的波动。

目前来看，我们认为供应紧张的情况在年前都难以出现明显的缓解，这也意味着市场的库存仍将继续回落，现货升水也难以出现明显下降。需求方面，我们认为当前国内需求在限电因素逐步缓解之后较前期有所回升，但是市场整体需求依然不容乐观，特别是房地产整体弱势的背景下，国内铜需求难以推动铜价大幅走高。整体来看，我们认为年内铜市场很难存在趋势性的交易机会，预计大多数时间会处于震荡之中，短期内的大涨大跌都不宜追单，反而会带来反向的交易机会，月间价差的变化依然会是市场的焦点和机会。