简
繁铜
观点：铜精矿加工费维持高位，国内精铜库存回升
信息分析：
（1）上期所库存上周继续回升1.5万吨，总量至14万吨附近，当前现货市场成交不是很好，库存的增加未来或转化为仓单。
（2）进口方面，上周，精炼铜现货进口整体维持较大亏损的幅度，不过幅度呈现收窄格局。
（3）从当周铜精矿情况来看，当前铜矿供应依然比较宽松，铜精矿加工费维持在高位，当前的进口亏损并不影响铜精矿的进口，因此，国内供应的动力依然存在。
（4）LME库存则延续较快速度的下降，上周库存再度下降1.27万吨，总量至15.4万吨，从而使得现货升水小幅提升，不过，此前市场传言国际贸易商LME交割量比较大。
（5）废旧市场方面，上周废旧铜继续保持滞涨抗跌的格局，当前精废价差较为合理；另外，受精废价差恢复的影响，据SMM调研数据显示，9月废铜制杆企业开工率为50.36%，环比大幅上涨11.82个百分点，年产能10万吨以上的大型废铜制杆企业开工率最高为61.36%，年产能5~10万吨的中型废铜制杆企业开工率为41.5%，年产能5万吨以下的小型企业开工率为44.21%。
逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费；另外，铜精矿加工费继续维持高位，当前进口亏损不是很大，因此，国内冶炼意愿仍然强烈；国内库存已经有所回升，因此，整体铜价格预期偏弱。全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。
操作建议：前期低位多头继续持有；
风险因素：
镍
观点：库存和仓单进一步下降，但短期供应弹性仍在
信息分析：
（1）精炼镍方面，上周，LME库存降低4248吨，总量降低至22万吨，周LME库存整体下降节奏继续维持较快的步伐，由于供应方面没有明显变化，LME去库存方向依然不变。
（2）现货市场方面，金川镍货源依然偏紧，维持较高升水，进口镍则维持较低的升水，另外，现货市场成交有所好转，主要是镍价一度下挫，使得对镍铁的价格优势明显，下游钢厂补货意愿增加。
（3）镍铁镍矿方面，上周镍矿继续维持平稳，镍铁价格小幅回落，但是由于受到环保的压力，短期镍铁现货依然不是很充足，但预期不变，此外，印尼镍铁后续产能达产预期也开始增强，因此，镍铁偏弱预期不变。
（4）下游不锈钢市场方面，当周不锈钢市场价格整体下调，不锈钢市场面临较大的竞争，现货市场成交相对缓慢，另外，随着印尼不锈钢进一步的达产，国内增量以及进口的压力预期比较大。
逻辑：产业链上，不锈钢市场继续保持偏强格局，下游的需求依然存在，但因企业扩产能力增加，预估不锈钢近强远弱，当前库存数据显示不锈钢已经有所增加；另外，因湿法镍投产预期，当前镍价无法脱离镍铁制约，而国内镍铁产量已经有所恢复，另外，印尼后续项目也将逐步投产，因此，镍价预期仍以偏弱为主，但近几日则关注可能出现的环保风险。精炼镍现货进口整体维持亏损，上期所镍仓单继续下降，LME库存下降格局不变；镍中长期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应环比增量有限，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
操作建议：回调买入逢高卖出
风险因素：：
