广发期货铜早评(2021年12月9日)

【现货】：12月8日，SMM1#铜均价69820元/吨，环比+55元/吨，对主力升水25元/吨，环比+25元/吨。

【宏观】：12月6日，中国人民银行发布公告称，自12月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。这是央行年内第二次全面降准。其指向性非常明显：加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。

【供应】：SMM数据显示，11月中国电解铜产量为82.59万吨，环比上升4.6%，同比上升0.5%。从12月份冶炼厂计划来看，虽然市场上冷料的短缺以北方重要口岸的运输难题在12月份难有明显改善空间，但对精铜影响量有限。

【需求】：华东、华南部分铜杆主产区限电影响开工。2021年10月电线电缆企业开工率为80.45%，环比减少3.87个百分点，同比减少14.23个百分点。其中大型企业开工率为84.94%，中型企业开工率为61.27%，小型企业开工率为76.53%。预计11月电线电缆企业开工率为82.64%。11月26日当周，国内铜杆开工率65.79%，周环比-2.31个百分点。

【库存】：12月3日，中国电解铜社会库存8.27万吨，周环比-0.77万吨。

【逻辑】：美国11月非农新增低于预期，进口铜发票额度紧张缓解。美国通胀爆表，加息预期升温。同时废铜供应持续偏紧。库存低位。国内需求走弱，海外疫情严重，央行降准，空单止损上移至71000。