简
繁中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配，中国政策发力节奏与经济下滑压力。
我们的观点：
昨日原油等能源品大涨，推动市场的通胀担忧，且部分品种（镍等）有供应扰动，有色金属普遍上行。短线市场情绪显著好转，市场从交易宏观多空交织转为以交易通胀为主。短期内或需要关注能源等其他工业品的上涨情绪是否持续。对铜品种而言，宏观未来仍然面临多空交织的局面，1月26日议息会议后的发言将给予更清晰的政策指引，目前尚未见到偏鸽迹象，反而近期如果工业品价格普遍走高，通胀压力之下联储鹰派思路可能更加清晰，维持铜价高位震荡观点，价格重心短期或上移。另外今日国内LPR报价将于9：15公布，1年期利率预计随MLF降10BP，建议关注长期利率水平。
进入春节淡季，市场可能对现货累库不再敏锐。供应方面持续修复，精矿进口环节，零单TC继续上行。炼厂坚持70附近较高报价，成交冷清。供应上局部有扰动，Lasbambas本周再生干扰、泰克资源Highland Valley可能面临罢工。扰动，且北方口岸疫情扰动尚未消除。废铜方面，精废价差本周继续走扩。一方面价格上涨后，废铜商出货意愿提升。另一方面利废企业备库意愿不强，消费冷清。消费方面季节性冷清。本周开始产业各环节开始陆续进入春节假期，消费继续走差。本周全球库存小幅累库。本周境内外库存小幅累积。境内库存主要增加在保税区，进口持续亏损下，保税提货驱动不强。
投资策略：建议震荡操作为主。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
