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繁行情复盘：截至2月11日收盘，沪铜主力2203合约收盘价71480元/吨，周涨幅1.69%，周内价格冲高后，重新回到震荡区间内。价格高点略超出我们之前的预期，主因国内1月社融数据大幅超预期，风险偏好回升对铜价起到明显带动作用。
逻辑观点：第一：国内开始做信贷宽松动作，对商品价格起到预期带动作用。1月社融单月6.17万亿，明显超市场预期。主要在企业贷款和地方专项债两块，呈现明显同比增长。反应了国内政策前置的影响，以及“稳增长”意图下信贷在企业和地方政府两端放松的意图。第二：海外政策面的利空可能形成短中期价格反弹的顶部压制。美国1月CPI同比上涨7.5%，创1982年2月以来新高，进一步强化美联储加息的预期。美联储布拉德表示，支持美联储到7月1日加息100个基点。第三：国内累库明显，海外持续降库，整体基本面偏中性，需关注节后复工复产带来的需求表现。节后第一周SHFE期货库存增加66213吨至106572吨，高于往年同期；LME库存保持下滑态势，注销仓单占比低位返升导致可利用库存下降，对伦铜形成支撑。
行情展望：当前仍属国内铜季节性累库期，下游需求仍有待验证，LME低库存仍维持下滑，对外盘铜价形成支撑。宏观方面，国内政策延续宽松，但海外政策面利空，市场正在交易最陡峭的加息路径，对铜价持续上行形成压制。预计短期铜价高位震荡行情仍有待延续。下周主波动区间参考68000-71000元/吨。
操作建议：短期区间操作为主；中期73000上方沽空。
风险提示：疫情发展超市场预期；货币政策超预期收紧；全球库存继续走低。
