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繁行情回顾：本周铜价以窄幅震荡为主，重心略有上移，市场主逻辑在于俄乌冲突、国家油价大跌以及铜基本面支撑强劲，宏观偏弱令市场谨慎情绪增加，铜价上行受挫，但是海外现货持续偏紧，虽周内一度出现小幅交仓，但现货溢价并未松动，而国内仍处于累库期，不过元宵节后下游消费逐步复苏，且国内消费也低于往年同期水平，低库存&旺季渐近，基本面对铜支撑加强，铜价表现抗跌。现货市场上，换月后国内现货升水重心小幅下移，而盘面价差结构逐渐转为 back结构，外贸市场供需仍未改善，提单溢价降至 42，而 LME 现货溢价持续处于高位水平，海外现货紧张态势凸显。从交易所持仓数据来看，伦铜暂无逼仓态势，LME远期持仓集中度报告显示多头集中度和空头集中度均提升，但由于离 3 月第三个交易日还有一段时间，当前的集中度指向性不确定较大；LME 短期持仓集中度报告显示，Warrant Banding Report、WT banding 和 WC banding 集中度均下降；沪铜资金入场意愿放缓，总持仓较上周有所下降。
操作建议：从全球铜库存角度，当前铜库存水平远低于历史同期水平，国内虽还处于季节性累库阶段，但随着元宵节后下游复工加速，且今年基建投资托底经济，铜需求复苏即将到来，铜低库存矛盾有望发酵。从盘面看，LME 现货溢价持续高位运行，而沪铜月间价差结构开始逐步转为 back 结构，低库存和消费复苏刺激持货商挺价出货，基本面正在蓄势。而宏观面仍存不确定性，虽美 3 月加息50 点概率下降，但俄乌局势仍不明朗，宏观避险情绪短期难消退，美元指数或受避险情绪支撑而偏强，铜价突破震荡区间仍需等待宏观面风险落地。
