简
繁铜
现货方面，继前一日出现下游集中补货后，昨日铜价小幅回升下游再度回归谨慎刚需，好铜升水再抬市场难以形成积极呼应，持货商则对平水铜仍抱有一定期待买盘，本周市场供需双方或将再陷拉锯态势。11 月 22 日 LME 铜库存增 50 吨至 143325 吨，上期所铜减少374 吨至 48222 吨。海关总署统计数据显示，中国 10 月进口未锻轧铜和铜材 42 万吨，较 9月的 52 万吨下降 18.7%。我们认为 10 月进口量下降一方面是由于 9 月进口窗口持续打开，造成进口量激增，基数较高；另一方面则是由于精废价差扩大，废铜对精铜的替代导致精铜进口减少。目前下游电缆厂需求依旧较为疲软，对铜价带动有限，市场供应整体充足。
我们认为当前电解铜金融属性主导市场，商务部回应称中美经贸领域高层接触已经恢复，市场担忧情绪缓和，但美股熊市氛围浓厚，美元波动剧烈，后期不确定性依旧较大，铜价或震荡加剧。
策略方面：沪铜 1901 合约新单暂时观望。
镍
现货方面，俄镍较无锡 1812 合约贴水 150 到贴水 100 元/吨，金川镍较无锡 1812 合约升水 10800 元/吨。镍价继续走弱，国内俄镍贴水维持稳定。金川因货源继续紧缺，升水仍较高。成交方面，持货商出货意愿强烈，但下游拿货惨淡，整体成交很少，下游对于后期镍价走势整体仍多在观望。11 月 22 日 LME 镍库存减 360 吨至 214962 吨，上期所镍减少149 吨至 14762 吨。SMM 统计数据显示，10 月份全国电解镍自然月产量 1.32 万吨，同比增 4.62% ，10 月全国镍生铁环比下降 2.73%至 4.02 万镍吨，同比减 0.93%，预计 11 月份全国高镍生铁产量为 3.6 万金属吨，环比微增 0.2%。根据生态环境部官网发布的文件显示，2018 年 10 月 30 日，第二批中央生态环境保护督查“回头看”正式启动在此次第二轮环保“回头看”包含的十个省市中，涉及镍生铁产地的主要是辽宁和山东,对镍价形成一定的支撑，不过目前整体影响有限，后续需关注限产进程。同时镍矿港口库存逐渐增加，镍价或开始受到支撑。金川镍前期检修结束恢复生产，高镍电池炒作暂时告一段落，市场回归理性，电解镍库存增加，受此影响，镍价持续回落。
策略方面：沪镍 1901 合约建仓区间 99000-100000 元/吨，目标价位 90000 元/吨附近，镍价跌至目标价位，空单部分止盈，新单暂时观望。
铝
现货方面，持货商整体出货较积极，期铝 Back 价差渐有收窄，中间商接货意愿有所收敛，因近日价格波动频繁，时涨时跌，下游除按需采购外少有备货，接货反馈较为一般。
11 月 22 日，SMM 统计国内电解铝社会库存（含 SHFE 仓单）合计 142.4 万吨，环比上周四减少 2.9 万吨。库存随持续减少，但下游依旧疲软，库存去化主要源于部分企业减产，以及新疆等地运输受限。国际铝业协会（IAI）周二公布的数据显示，全球 10 月原铝产量（包括中国）增至 541.4 万吨，9 月为 530.1 万吨，市场供应充足。山东因地制宜推进工业企业错峰生产，实现差别化错峰生产，严禁采取“一刀切”方式。根据采暖期月度环境空气质量预测预报结果，可适当缩短或延长错峰生产时间。我们认为，目前基本面供需矛盾并不突出，在无利好的情况下消费逐渐转淡，电解铝面临较大的压力，铝价跌破 14000 元/吨这一关键支撑位，铝厂普遍亏损，在无政策利好的推动下，铝价恐难走强，关注大面积亏损后，电解铝行业市场化去产能进程，短期内电解铝或继续下探 13500 元/吨这一市场心理价位。
策略方面：沪铝 1901 合约暂时观望。
