上周国内外铜价走势波动加大,价格冲高回落,在伦镍历史性的逼空行情之下,有色市场波动也跟随放大,铜价也在周中一度拉升,然后跳水,市场呈现不稳定的状态,但是下半周随着伦镍事件放缓,铜价波动也有所放缓,价格在低位窄幅震荡。目前市场焦点在于宏观方面,首先是俄乌的局势,目前来看,双方继续会晤,局势较前期有所缓和,但依然有较大不确定性。其次是国内的金融数据,2 月新增社融规模 11900 亿,同比多减5343 亿元,M2 同比增长 9.3%(前值 9.8%),增速回落;居民贷款更是大幅减少约 3400 亿元,这数据大幅不及预期,反映了当前国内实体融资需求依然处于非常低迷的状态。
整体来看,2 月信贷数据并不理想,市场的有效融资需求仍偏弱,但后市央行进一步放松的必要性再次提升。供需方面,上周国内库存在年后首次出现下降,SMM 全国主流地区铜库存环比周一下降 1.14 万吨至 21.60 万吨,全国各地的库存仅上海地区出现小幅增加,其他多数地区均是减少的,国内库存出现拐点的可能性较大。这也意味着市场可能进入金三银四的消费旺季,。供应方面,国内精铜产出一季度在企业检修和限产情况下不及此前预期;而再生铜新规之后,市场成交明显下降,在税率提升情况下,我们预计废铜供应也将偏紧;叠加国内进口铜的大幅亏损,国内铜供应也将难以达到此前那么宽松预期,对于铜价形成支撑。
整体来看,我们认为本周美联储议息决议之后,市场的宏观风险会暂时释放,对未来的预期将再度转向乐观,同时供需的边际好转也将带来市场支撑,因此铜价不必过于悲观,未来仍有继续上涨的机会。