简
繁宏观
１、昨天俄罗斯方面否认了俄乌很快达成停火的说法，这与我们判断一致，因乌东独立地位问题很难妥协，仍然等待军事上出现重大突破，这也意味着战局仍高度不确定。不过随着直接涉事各方态度明朗，战争的范围、影响也逐步清晰，避险情绪已经缓解下来，风险需求回升。昨天公布的美国上周新申请失业人数创新低，2月新屋开工数创了2006年以来最高，反映美经济体内生动力仍强。俄罗斯昨天已付出到期美元债券利率，避免违约也让市场心态大大放松。原油昨天大幅反弹，因制裁俄罗斯造成近期供应缺口给油价在低位提供支撑。整体看战事仍高度不确定，但战争担忧已缓和，风险需求回升，但高通胀将长期持续，对金融市场的中期压力会逐步体现，股市反弹高度也因此受限。
２、中国国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，要求稳定经济运行，化解房地产风险，保持贷款适度增长，保持经济运行在合理区间。另外报告中美监管机构忙就审计监管达成合作安排避免中概公司退市。管理层再次发出明确的稳增长、稳金融信号，这在美对华新制裁的焦灼中尤其给予市场信心。国内股市连续两天大涨，风险偏好明显回升，关注政策信心的持续性，短期利多
３、总结：战争仍高度不确定，但随着战争风险评估逐步清晰，恐慌心态释放，风险偏好开始回升。国内受到管理层稳经济稳金融表态支持，风险偏好同样回升，短期情绪利多，关注反弹持续性。
现货
１、ＬＭＥ库存微减，换月后，现货贴水大幅收窄，昨天报10美元。目前总库存7.8万吨，仍处于偏低水平。对俄制裁造成出口受阻，可能很快反映在欧洲供应紧张上，而制裁造成中期出口减少也会提高铜的均衡价格，整体偏多。
２、昨天沪铜现货升水继续大幅提高，平水铜达到360元。主因前期比价过低，刺激炼厂积极出口，且山东某大型炼厂大幅减产，贸易商进口减少，造成国内精铜供应减少。此外财税40号文造成废铜流通大幅减少，精铜对废铜反向替代。供需两方因素造成国内库存提前开始降库。疫情造成天津、山东、广西等地物流受阻影响到炼厂发货，但疫情对消费影响同样巨大，下游实际采购大降，供需两弱，只是上海疫情造成仓库出库困难放大了现货紧张，令升水虚高。昨天沪铜进口亏损重新扩大到近千元，精废价差扩大200元到1200元，说明国内缺乏上涨主动性，价格急涨又令消费受抑。
３、据钢联数据，周四国内主流消费地铜库存18万吨，较上周减少2.6万吨，保税库存28万吨，较上周增0.6万吨。因炼厂出口到保税，部分出口到境外。本周后半段比价重新恶化，暗示出口将继续，国内降库提前，支撑价格及升水。
４、总结：随着战争影响逐步清晰，金融市场风险偏好回升，国内稳经济政策信号提高市场信心，现货方面持续降库，高升水支持铜价，但也要注意反弹后下游采购转弱，比价大幅恶化，进一步上行动力不足。整体震荡区间上移，操作上低位多头持有，关注74000上方压力区，逢高多换手。今日73000-72300。
