简
繁一、行情回顾
2022 年一季度伦铜上涨，创历史新高 10845 美元/吨，季度涨幅 6.04%。宏观方面，铜价上涨的主要原因来自于地缘政治危机带来的供应端担忧。俄罗斯和乌克兰战争胶着，欧美对俄罗斯的制裁一直加码，引发原油、天然气及金属价格的共振式上行。产业方面，铜仍然维持低库存的状态，1-2 月份铜市场季节性垒库，垒库量较为中性；3 月份开始供应端干扰增加，国内供应快速收缩，铜市场比往年提前去库，目前国内库存比去年同期低 25 万吨，全球铜库存比去年同期低 23 万吨，低库存是铜最大的支撑。
二、行情展望
宏观方面，3 月份利率会议上美联储如期加息 25BP，但是金融市场反应并不大。
市场关于美联储加息的预期已久，美国 CPI 已经不断走高至 7.9%，破 40 年的纪录，1月份市场对美国 3 月份加息 50BP 的预期上升至 90%以上。所以 3 月份加息 25BP，对金融市场来说，反而算是利多。在高通胀的背景下，美联储表示可能会频繁加息。但是根据我们统计，在加息的初期，美国经济还是处于良好甚至过热的状态，从货币政策收紧传导到消费需要时间，大宗商品价格往往是上涨的。
基本面方面，国内市场自 3 月份以来比较混乱，呈现供需两淡的状态。供应端受到的影响更大，导致国内市场快速去库，库存拐点早于往年。
供应端干扰增多，矿端来看，今年新增的大部分铜矿已经投产，但是智利等国家仍然受到矿山老龄化的困扰，产量不断下降。国内产量、净进口、废铜供应等都有了明显的下降。国内产量方面，山东两家冶炼厂停产，而且 3 月份开始冶炼厂检修活动开始增多；精铜净进口也开始减少，受到海外冶炼厂检修，以及进口比值一直走低的原因，进口减少出口增多; 3 月 1 日废铜新政以后，废铜回收企业及下游多数处于观望状态，废铜市场非常清淡；国内疫情反弹，冶炼厂发货困难，精铜在厂库堆积。
需求端受到疫情的干扰非常的明显，国内多地疫情反弹，三月中上旬深圳东莞等地不少铜加工企业关停；目前江浙沪及山东等地疫情反弹，常州多数中小型铜加工企业和山东部分企业停产，大企业也面临原料采购难、成品在库存里堆积的问题，4 月旺季消费或被推迟。
进入二季度，俄乌冲突及国内疫情成为影响市场的主要变量。俄乌问题迟迟得不到解决，欧洲对俄罗斯制裁一直在加剧，地缘政治危机对市场的影响依然存在。基本面方面，供应端干扰一时得不到解决，未来 2-3 个月，铜供应还会维持紧张的状态。但是从需求来看，海外需求仍然保持旺盛，美联储加息的初期，对消费的负面作用不大。国内旺季需求由于疫情的原因被推迟，但是实际上今年基建、新能源、光伏消费预期都不错，在海外需求出现拐点之前，出口份额也依然维持在高位。如果国内疫情得以控制，铜需求会有比较强的回补，在低库存的支撑下，铜价依然易涨难跌，预计二季度铜价仍然会偏强运行。
