美尔雅期货铜早评：不对价格反弹做过高判断（2022年05月23日）

上周铜价出现一定企稳迹象，价格主要在71000-72000元/吨区间运行，价格长时间围绕71500元/吨震荡，支撑铜价略有回升的主要因素仍是国内现货交投情况和库存。

从宏观层面来看，我们认为美联储对于遏制通胀的决心继续增加，在拜登中期大选前这一态度都难以发生改变，下周美联储公布会议纪要，可能仍会市场产生一定扰动，同时关注下周欧美国家PMI数据。

从产业层面来看，当前全球铜显性库存水平60万吨左右，依然处于历史偏低水平，并且周内有所下滑，疫情缓解后国内刺激政策集中出台有一个窗口期，尽管消费同比可能不及去年，但二季度仍难以推动库存抬升；另外一边，LME铜的库存转移开始发生，在转移的过程中，LME出现出库且注销仓单占比增加的情况，目前LME欧洲库存给予价格一定支撑，但我们认为LME铜库存后期变化仍以累库为大方向，并且当总显性库存突破65万吨后，或将预示全球铜消费逐渐走弱，届时基本面由强到弱将会逐渐显性化。时间上继续关注未来2个月国内消费与金属库存变动情况。

综合来看，铜价彻底转势尚未寻得基本面逻辑配合，但价格反弹动力不足，且上方压力依旧，不对价格反弹做过高判断，区间仍在69500-72500元/吨。