简
繁一、行情回顾
进入 5 月份铜价继续下跌，价格最低见到 9000 美元，5 月中旬后铜价反弹，但受阻在 9600 美元附近。宏观利空集中，高通胀、欧美经济增速放缓及疫情冲击逆风叠加，经济不确定性陡增。全球大多数国家都处于高通胀的环境下，美国 4 月份通胀同比涨 8.3%，徘徊在近 40 年的高位。美联储在 5 月份议息会议上宣布加息 50BP，明确将从今年 6 月 1 日开始正式启动缩表计划。国内疫情对经济造成了很大的压力，4 月份终端消费数据几乎全面转负，土地购置面积、汽车销售等数据几乎腰斩，5 月份消费有所修复，但是也远没有达到旺季的水平。在宏观利空作用下，商品市场和股票市场都走出了下跌行情。
基本面方面，从 3 月份开始，铜的供应端开始急剧收缩，精铜和废铜都非常紧张，虽然疫情导致国内消费下滑，但是国内社会库存依然出现下降，升水也维持在接近 400 元/吨的高位。在低库存的支撑下，铜价表现相对其他有色金属强势。
二、行情展望
宏观方面，美国经济增长动能放缓，一季度 GDP 萎缩 1.5%。当前海外市场面临的主要问题是市场担心紧缩、通胀、增长的不可能的三角无法破解，美联储很难既能抑制住通胀又不破坏经济增长。5 月 4 日美联储宣布近 20 年来首次 50 个基点加息和即将启动缩表计划，美联储计划在接下来两次会议上分别加息 50 个基点，市场对美国经济前景的担忧有所升温，担心激进的货币政策将导致滞胀甚至衰退的发生。美国增长从高位回落逐步放缓是大趋势，随着加息的推进，增速下行的压力可能会增加。
基本面方面，由于国内冶炼厂停产检修集中，3 月份废铜新政后废铜经济性下降等原因，铜供应非常紧张，上海地区现货升贴水一直维持在 400 元/吨左右高位，6 月份铜冶炼厂大修多，祥光等复产产能投放需要时间，铜供应仍然偏紧。3 月份以后，卡莫阿二期、Quellaveco 铜矿、QB 二期等大矿山投产，加上国内祥光等冶炼厂复产、大冶等冶炼厂投产，下半年供应走向宽松是大趋势。
国内需求端受到疫情及原料不足的冲击，基建、地产、家电、汽车等消费几乎全线走弱。4 月中旬以后，江苏上海等地区逐步复产，5 月份需求从 4 月中上旬的低点走出来，但是还没有回到正常的水平。5 月 29 日上海疫情新增阳性下降至 65 例，上海市将在 6 月 1 号到 6 月中下旬推进复工，国家及各地政府陆续出台稳增长政策，包括加强基建、稳地产、刺激家电和汽车消费等政策。风光和新能源汽车等行业基本面向好，继续维持高景气度。消费及市场信心恢复并未一蹴而就，预计在 6 月中下旬会逐步恢复正常。
价格方面，供应端在未来 1-2 个月仍然会紧张，铜低库存现状难以打破，6 月份上海复工复产的预期强，短期内铜价可能会出现阶段性反弹。但是未来两次利率会议美联储大概率会都加息 50BP，海外消费继续承压，国内消费恢复也并非一蹴而就，铜价整体反弹高度有限，关注 73500 元/吨的阻力。下半年铜矿和冶炼厂产量释放，供应走向宽松是大趋势，但是海外消费并不乐观，铜价可能会走出下行趋势。
