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繁铜：基建项目密集批复，沪铜不宜过分看空
周四沪铜冲高回落，收于 10 日线之下；夜盘伦铜继续走低，沪铜跟随下跌。周四上海电解铜现货对当月合约报贴水 20-升水 60 元/吨，临近年底，市场成交清淡，供需两淡，预计升水持稳。宏观方面：美股深 V 反弹，原油和美元再跌；美国消费者信心的指标 12 月录得逾三年最大跌幅；中国 11 月工业企业利润近三年来首次负增长；发改委密集批复数千亿基建项目。行业方面：vedanta 复产再陷僵局，将于 1 月 21 日召开听证会；日本 11 月精炼铜出口量同比增长 30.6%。昨日公布 11 月工业企业利润三年来首次负增长印证了近期宏观经济不佳，铜价继续走弱。但是随着铜价回落至 48000 元/吨附近，下游出现部分补库需求，对于铜价形成支撑。同时，也可以看到发改委密集批复基建项目，国家逆周期调控措施不断出台，短期不宜对铜价过分悲观。预计今日铜价在 48000 元/吨之上震荡。
操作建议：建议观望为主
锌：临近假期交投情绪弱 锌价偏弱震荡
昨日沪锌主力 1902 日内高位回落，震荡下行，夜间延续下探后回升，伦锌高开下行，夜间探底回升。昨日上海 0#普通对 1901 合约报升水 880-950 元/吨；双燕、驰宏对 1 月报升水 900-950 元/吨。年末炼厂出货略有控制，多数贸易商也已关账停止交易，元旦过后市场流动性缓和后升水回归趋势确立，均不愿成为最后高价成交者，宁波同品牌报价较沪市低近百元，部分下游消费转至宁波市场，沪市向有价无市状态倾斜。昨日美国数据欠佳，美股跌势扩大，美元承压下行。国内 11 月工业企业利润近三年来首次负增长，金属多走跌。今日关注德国 12 月份 CPI。27 日，LME 库存减少 2400 吨至 130425 吨，升水报收 62 美元/吨。
目前国内冶炼端仍存瓶颈，进口窗口尚未开启，国内货源维持偏紧，现货维持升水结构，支撑期价。盘面看，临近假期，合约保证金上调，市场交投量减少，期价上涨动能不强，重新承压于 5 日均线运行。
操作建议，最后交易日，暂时观望，轻仓过节。
铅：基本面偏空，铅价或反弹高度有限
昨日沪铅 1902 合约盘初期价冲高，万八的压力令多头逢高陆续离场，沪铅开启日内震荡回落模式，基本回吐盘初涨幅，最终收于 17930 元/吨，持仓量减 3942 手至 56344 手。现货方面，上海市场南方铅 18410-18510 元/吨，对 1901 合约平水到升水 100 元/吨报价；双燕铅 18360 元/吨，对 1901 合约贴水 50 元/吨报价；进口哈铅 18110-18310 元/吨，对 1901合约贴水 300-100 元/吨报价。部分持货商出货积极，报价升水下调，少数降至贴水，但因年末资金紧张，下游接货有限，散单市场成交仍无明显好转。针对 2019 年铅价走势，SMM调研了百家企业的看法，其中包括 22 家铅矿山企业、33 家冶炼企业、21 家贸易商以及 24家下游铅蓄电池企业。12%的企业看涨，64%的企业看跌，另外 24%的企业看平，这部分企业主要认为精铅供应仍将保持过剩状态，但再生铅厂的低利润以及社会低库存给予铅价强支撑。根据最新海关数据显示，我国 11 月进口铅精矿为 12.11 万吨，前值 10.15 万吨，环比上升 19.36%。2018 年 1-11 月累计进口量 110.87 万吨，累计同比减少 8.32%。隔夜内盘金属涨跌互现，铅稍显强势，主因万八关口为利润成本线，此处有所反复，但库存的回升逐步显露出供大于求态势，预计下方仍有一定空间。
操作建议：空单持有，以万八关口作为防守。
