1月5日南华期货铜周报

　　主要逻辑：

　　国内宏观：2018 年 12 月中国官方制造业 PMI 为 49.4，出现超预期回落，表明中国经济下行的态势没有改变，市场预期或进一步趋于悲观。

　　国际宏观：特朗普的“口头干预”、政府的关门危机都将利空美元，但短期美元难以立即转而下跌，因为欧元区经济依然疲弱。

　　精炼铜：目前 vedanta 已经上诉高级法院，求得政府执行绿色法庭的命令，听证会将于 1 月 21 日召开，听证会的结果将对后续铜精矿 TC 以及粗铜加工费造成明显影响。

　　废铜：废六类 2019 年 7 月 1 日起从《非限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《限制进口类可用作原料的固体废物目录》，意味着废六类进口受到限制，虽然具体影响量仍然要看批准的量级，但废铜进口减少已是大概率事件，预计将由部分精铜来替代。

　　消费：电力、家电、汽车、建筑等终端需求存在下行的压力。

　　周度关注：

　　1. 中美贸易磋商、美股、A 股、美元、人民币走势；2. 中国 12 月财新制造业 PMI、美国 12 月非农就业；3. LME/SHFE/COMEX 库存、精废价差、进口盈亏、提单溢价及现货升水。

　　周度观点：

　　中国制造业 PMI 超预期回落，表明经济下行趋势未改，市场预期进一步趋于悲观。而且电力、家电、汽车、建筑等终端需求预期疲弱，因此库存在淡季中回升的压力加大，铜价中长期下行趋势难改。但随着废铜供应进一步收紧，精废价差收窄将有利于精铜的消费，因此铜价仍有一定抗跌，建议逢反弹抛空为主。