简
繁一、行情回顾
2022 年 7 月伦铜延续下行趋势，触及 6955 美元/吨的低位。宏观方面，美国 6 月份 CPI 破“9 以后”，超出了大部分人的预期，美国将控通胀放在首要位置，鲍威尔暗示美联储“宁可矫枉过正”也不愿因犹豫而长期付出更高代价，连续大幅加息和缩表引发海外经济衰退的担忧，金融和商品市场暴跌，铜市的领头羊作用再现。从铜的供需面来看，6 月份以后，矿山和冶炼厂减产的影响开始扭转，但是海外铜消费量下降、上海解封后国内消费恢复不及预期，7 月初烂尾房问题在全国发酵，商品房销量和土地成交面积持续下降，令市场悲观情绪蔓延。
二、行情展望
美联储 7 月利率会议宣布继续加息 75 个基点，将联邦基金利率的目标区间从1.50％-1.75％升至 2.25％-2.50％，从加息结果上来看，基本符合市场前期的一致预期。但是鲍威尔暗示 75BP 或已是最大加息幅度，并将在“某个时点”放慢加息步伐。
鲍威尔措辞鸽派，市场风险情绪回升，美股上涨，美元指数下跌，大宗商品集体反弹。不过从长期来看，美联储加息缩表抑制全球商品需求氛围，欧元区受能源危机影响，经济预计持续下行，目前海外制造业 PMI 指数持续下行，压力愈发明显，美联储加息节奏不管快慢与否，难改趋势。
基本面方面，下半年铜矿山产量预期乐观，一方面下半年新扩建产出的量仍然很多，英美资源的 Quellaveco 铜矿已经有铜精矿产出，预计下半年产量为 10-15 万吨，卡莫阿二期 3 月份投产以后，现在产量加速释放，5 月份卡莫阿产量已经达到 2.98 万吨，比去年底增加 50%以上，Grasberg、Panama 铜矿等产出也一直比较顺利。另外一方面现在干扰在减少，Las Bambas 铜矿 6 月 10 号复产以后，现在已经恢复正常生产，另外 Escondida 因品位问题去年共减产 17 万吨，现在该矿山移到高品位矿区生产以后，产量已经在恢复，BHPB 预计 2023 财年该矿山产量会增加 8-18%，淡水河谷的Sossego 工厂检修已经结束，下半年产量也将恢复。从矿山的产量预期来看，下半年铜矿走向宽松是大趋势。但是海外消费趋于走弱，国内房地产、家电等预期也不好，虽然政策频出，但是效果有限，预计仍不乐观，下半年垒库预期非常强。
价格方面，短期内铜价超跌以后出现反弹，但是宏观方面受到美联储持续加息缩表的影响，经济预计下跌，基本面方面，供给端整体偏空，需求端预期走弱，铜价仍难摆脱熊市。
