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受国家刺激政策的影响，前一周沪铜不断上扬，但在沪铜基本面整体偏空的背景下，伴随着四季度 GDP 增速的回落，上周沪铜如期走弱。截止周五收盘沪铜指数收于47380 元/吨，周内跌 1%。上周国内前 20 名会员多头持仓合计增持 8040 手，前 20 名会员空头持仓合计增持 11625 手。
基本面分析
1、供给：WBMS 最新报告显示，2018 年 1-11 月全球铜市供应过剩 5.4 万吨，2017 年全球供应过剩 12.02 万吨。11 月全球铜库存较截至 2017 年 12 月水平下降16.5 万吨。 2018 年 1-11 月，全球矿山铜产量为 1894 万吨，较上年同期增加 2.6%。
2018 年 1-11 月，全球精炼铜产量为 2151 万吨，同比增加 1.0%。
2、需求：12 月基建（不含电力）累计同比增长 3.8%，较上月提升 0.1 个百分点。近期国家明显加大了基建投资的政策力度，包括增加专项债，加快基建项目批复，预计 19 年基建投资增速将持续回升，从而改善铜需求。但在政府隐性债务风险的制约下，预计基建投资增速回升幅度有限。
3、库存及持仓：上期所库存自 11 月以来持续下降，近两周开始增加，上周增加近 2 万吨，已现累库迹象，伦铜库存已连续多周上升。截止 1 月 25 日， LME 库存增加 1.12 万吨至 14.6 万吨，比去年同期减少 16.3 万吨。上期所库存增加 1.9 万吨至12 万吨，比去年同期减少 4.4 万吨。
后市展望
上周公布的经济数据显示四季度 GDP 增速回落，全年 GDP 增速为 6.6%。12 月工业增加值同比增长 5.7%，较 11 月上升 0.3 个百分点；社会零售额增速提升 0.1 个百分点至 8.2%；基建投资增速延续反弹，增速上升 0.1 个百分点至 3.8%；而房地产投资增速则回落 0.2 个百分点至 9.5%。 上周公布的 12 月经济数据表现平淡，基本符合市场预期，经济下行压力犹存。
近期国家各项刺激政策明显加码，包括减税降负、加快基建项目批复、降准、大额逆回购，上周央行又决定创设央行票据互换工具，为银行发行永续债提供流动性支持。在一系列政策刺激下，市场悲观情绪有所改善。但从铜基本面来看一季度为铜消费淡季，需求难有起色，而且从政策刺激到铜需求增加需要一定时间，在需求难有改善的预期下现货市场未出现明显的节前备货行情，现货报价已全面转向贴水。库存方面，11 月上期所库存并没有进入季节性累库阶段反而持续下降，低库存为铜价提供一定支撑，但在需求持续疲弱的背景下，上期所库存上周增加近两万吨，已现累库迹象。下周将迎来春节长假，节后依然是铜消费淡季，整体上沪铜基本面偏弱，建议做多投资者节前择机平仓，空单投资者可选择继续持有。
