2022年第四季度和合期货铜季报：全球经济衰退预期升温 铜价承压

宏观面，美联储 9 月议息会议如期连续第三次大幅加息75 个基点，美联储官员讲话放鹰加息上限目标上调至 4.4%，4.6%一线，美元指数持续走强至 114 续创 20 年新高。欧元区两次超预期大幅加息之后，欧央行高管表示，随着通胀压力恶化，10 月份加息“有几个选项”，最低是50 个基点。随着多国央行纷纷加息应对通胀，后市可能走向全球性经济衰退。我国经济 8 月生产、消费、投资数据虽不及市场预期，也表明经济处于复苏状态，修复空间的限制来自疫情和地产两方面。一方面疫情对消费的抑制并未完全解除，8 月社零数据的好转部分得益于低基数效应，消费数据改善的持续性存疑。此外房地产方面未见明显好转迹象，对消费及投资或将继续形成拖累。未来随着海外需求回落，拉动内需是弥补外需支撑减弱的关键所在，疫情扰动及地产低迷仍是内需提振的掣肘，稳增长政策还需发力。

供需面，全球铜精矿供应总体趋松，CSPT 第四季度的TC/RC 底价定为每吨93 美元和每磅 9.3 美分，同比提高 32.9%创下五年高位。房地产竣工虽有回暖但依旧明显拖累，风电光伏等电力投资、新能源汽车等为支撑主要消费。总体来说，全球通胀不减，流动性紧张，紧急衰退预期加深下宏观利空逐步强化，沪铜后市可能承压下行。