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繁国庆节前一周，国内铜价走势低开高走，显现较强支撑；国庆长假期间，伦铜走势先扬后抑，在 PMI 数据不佳以及 LME 可能禁止俄罗斯金属交易的消息刺激下，一度出现大幅上涨，但是此后在美联储多位官员鹰派言论之后，美元再度回升，铜价也因此受到打压，再次返回低位。从宏观来看，美联储在通胀没有回到目标位置之前，将继续保持较大的加息幅度，这也将继续给市场带来紧缩压力。此外，欧洲方面四季度将遭遇能源问题，目前没有明显缓和迹象，这对于欧洲经济来说将是重要压力，甚至可能引发一定程度的经济危机，对于铜价也是较大的不确定因素。供需方面，长假期间，海外 LME 库存继续回升，但是整体库存仍然处于低位。我们认为目前库存回升还是偏短期的现象，其中既有国内进口受到影响后交仓的原因，也有俄罗斯金属未来可能禁止交割而提前交仓的原因。未来无论是欧洲的能源紧张还是俄罗斯地缘政治的原因都会让市场铜陷入紧张的预期之中，从而支撑铜价。
国内铜市场同样处于偏紧之中，由于冷料紧张，国内精铜产量持续不及预期，叠加进口下降，市场供应一直偏紧，库存处于低位，现货升水居高不下；而需求端由于废铜供需两弱，对于精铜的替代作用一直不强，精铜需求反而受到支撑，同时终端需求在基建和新兴领域增长的带动下也不宜过度悲观，整体而言，国内供需同样处于偏紧之中。综合来看，我们认为未来铜价仍将以震荡回落为主，但是需要关注短期供需偏紧带来的支撑。
