2022年第42周美尔雅期货铜周报：期现联动边际走弱，铜价触及区间压力

节后一周铜价偏强运行，价格重心上移至62500上方一线，整体呈现两个特征，内强外弱，近强远弱，且低库存，低仓单下国内软逼仓，造成近月合约月远月合约价差拉大；国内基本面强度支撑了本周价格的偏强表现。往后看，宏观层面角度，美联储加息路径在CPI持续超预期的背景下被强化，11月和12月连续加息75BP概率上升，加息路径偏紧，美元或维持强势格局，通胀预期重心下移压制铜价估值，抑制铜价反弹高度；国内社融边际改善，企业融资呈现弱改善状态，社融与M2增速差止跌回升，国内消费处于恢复通道，但扰动较大，主要来自出口与疫情。

从产业角度看，9月精炼铜供给有所放量，，弥补前期限电影响产量，预计后续国内精炼铜产量仍在月产90万吨以上运行，TC呈现反弹趋势，炼厂原料库，港口库存高位。需求端，地产仍是主要拖累，基建持续发力，下游电缆开工率回升，制造业产成品库存同比出现拐点。从库存角度看，节后首周国内累库幅度高于以往，社库增加1.15万吨，交易库存增加3.3万吨，逼仓预期下，货源流出成为仓单，64000高价铜下游接受度不高，十月并未出现消费强势回归迹象，现货升水转贴水，现货驱动期货价格上涨动力边际走弱。

综合来看，宏观层面仍难有明显缓和空间，美联储整体态度维持偏鹰，加息路径继续收紧，通胀预期压制铜价估值；国内挤仓预期下铜价仍呈现深度Back结构，但高价铜对下游产生消费抑制，期现联动的动力或逐渐走弱，关注累库的持续性，预计下周价格反弹空间有限，65000仍是中期压力，节奏或呈现冲高回落走势，整体不改区间震荡特征。