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行情回顾
上周沪铜主力合约 CU2301 冲高回落，周五收于65410元/吨，周涨幅-2.92%。现货方面，上周沪铜12 合约铜价持续下行，现货市场询盘增加买盘仍较为谨慎。展望下周，进口铜到货量仍不多，国内 2 家冶炼厂进入检修期，预计到货维持低位，因此，预计下周库存仍会下降，升水会继续维持在高位。
核心观点
供应端，截止周五（11 月 21 日）SMM进口铜精矿指数（周）报 90.83 美元/吨，较上期指数增加0.28 美元/吨，续创SMM进口铜精矿指数诞生以来新高。上周五港铜精矿库存为70.2万实物吨，较上周增加 1.2 万吨。周内铜精矿现货市场成交热度持续回调，炼厂库存充足叠加正处于长单谈判期，抑制现货采购需求。据 SMM 了解，本周已有个别冶炼厂与Freeport 开启第二轮长单谈判，双方在试探性交换长单加工费数字后，对数值的预期一致性差异较大。
需求端，根据 SMM 调研，上周国内主要精铜杆企业周度开工率为 64.64%，较上周回落 2.6 个百分比，从调研来看，下游线缆及漆包线订单都表现偏弱，虽然周尾铜价重心回落，下游订单环比回升，但整体增量仍有限，铜杆行业显露步入淡季的态势。再生铜杆方面，上周开工率53.68%，较上周上涨了1.81个百分点，这主要是由于随着疫情的进一步有效控制，再生铜杆厂全面复工。
库存方面，截至 11 月 21 日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加 1.09 万吨至 12.80 万吨，较上周五增加2.33万吨。全国各地区的库存涨跌各半：华东地区累库，华南和西南地区去库。总库存较去年同期的 7.95 万吨多4.85 万吨。宏观层面，11 日我国发布优化疫情防控的二十条措施。对于同等规模的疫情，我国经济受到的抑制会有所减弱。防疫政策优化提振消费信心，未来几个月我国耐用品消费有望修复。海外方面，美国 10 月 CPI 同比上涨7.7%，较9 月回落0.5个百分点，连续 4 个月趋于回落。10 月份美国核心CPI 同比也触顶回落，但 CPI 回归 2%仍然任重道远，在海外抗通胀的大背景下，对海外商品价格仍然不宜乐观。
综合来看，近期宏观面预期偏正面对铜价有支撑，但随着供需趋松，低库存的支撑将减弱并且宏观面还存在反复的可能。上周宏观情绪消退，铜价震荡回落，短期预计维持震荡走势。
策略建议
观望
风险提示
欧美实体经济恢复超预期；美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。
