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行情回顾
上周沪铜主力合约 CU2301 震荡反弹，周五收于66240元/吨，周涨幅 1.64%。现货方面，周内消费热情对比前一周表现降温，但现货升水依旧坚挺。展望本周，西南2 家冶炼厂进入检修期产量会下降，预计各地到库量将下滑，现货升水维持高位。
核心观点
供应端，截止周五（12 月 2 日）SMM进口铜精矿指数（周）报 90.06 美元/吨，较上期指数下降1.02 美元/吨。上周五港铜精矿库存为 71.9 万实物吨，较上周下降8.3 万吨。据SMM了解，虽然目前炼厂与 Antofagasta 的长单谈判结果并未落地，但是按照历史情况预计 Antofagasta 大概率会follow 上周敲定的88美/吨长单加工费，日本炼厂亦跟随中国市场的情况。在需求端，根据 SMM 调研，上周国内主要精铜杆企业周度开工率为 63.29%，较上周下滑 4.69 个百分点。从调研来看，月末和疫情等因素影响，市场需求表现清淡，本周除个别下游客户看涨铜价，提货速度有所加快外，多数铜杆企业反馈新增订单持续转弱。再生铜杆方面，上周开工率48.25%，较上周下跌了 0.91 个百分点，本周仍有再生铜杆厂因再生铜原料采购困难选择停炉，且大部分低氧铜杆厂本周原料库存处于紧张状态。终端方面，线缆和漆包线开工率不甚乐观，淡季效应较为明显。
库存方面，截至 12 月 2 日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少 0.13 万吨至 11.27 万吨，较上周五下降0.07万吨。全国各地区的库存涨跌各半，华东和天津地区库存下降，华南和西南库存小幅走高。总库存较去年同期的8.27 万吨多3万吨。
宏观层面，最新的美国通胀数据回落，美联储再度释放鸽派信息，11 月 30 日公布的“小非农”美国11 月ADP 就业人数也大幅低于预期，但周五公布的季调后非农就业增加26.3万人，高于预期的增加 20 万人，失业率保持3.7%不变，加息预期小幅升温。国内方面，上周经济利好信息不断，最新的房地产市场5项股权融资政策落地，全国多个地区疫情管控进一步放开，疫情政策进入新时代，国内经济预期整体向好。综合来看，近期宏观面预期偏正面对铜价有支撑，短期内国内低库存的情况不会快缓解，对铜价有一定支撑。不过受限于市场对于中期需求的悲观，铜价上行空间或有限，短期铜价维持偏强震荡走势。
策略建议
观望
风险提示
欧美实体经济恢复超预期；美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。
