简
繁铜：关注买近抛远套利
1.市场表现
本周沪铜呈现窄幅震荡的走势，主力 1904 合约收于 48200 元，周下跌 170 元。
本周铜价的表现相对于其他金属而言，还是比较强势的。前期的快速上涨导致铜价于本周出现调整，但调整幅度不大，反弹上涨趋势尚未改变。
2.影响因素及分析
1 月中国未锻轧铜及铜材进口量为 47.9 万吨，环比增加 12%，同比增加 8.9%。由于 LME 铜现货持续处于贴水状态，并且幅度较大，因此进口铜盈利窗口多次出现短暂打开，从而刺激了精铜的进口需求。
春节前上期所铜库存增加 2.3 万吨至 14.3 万吨，企业补库的迹象有所显现，只是时间与往年相比，大幅向后推迟。据笔者了解，目前部分金属生产企业或贸易商在慢慢补库。
近期多家机构上调了未来铜价预期。Capital Economics 预计铜价到 2025 年将接近 10000 美元；摩根斯坦利预计年底时铜价较目前水平上涨 14%，因受供应面问题导致的供需缺口所推动。
美国 12 月零售销售数据环比下降 1.2%，预期增 0.1%，前值增 0.2%。12 月零售销售数据远不及预期和前值，录得逾 9 年来最大跌幅，显示美国 2018 年末经济活动明显放缓，同时验证了美联储对美国经济前景的担忧。
1 月份 CPI 同比上涨 1.7%，同比涨幅连续三个月回落，创近 12 个月新低。1 月 PPI 继续回落，同比仅上涨 0.1%，增幅为 28 个月以来新低。通缩迹象显现。
新一轮中美贸易谈判于本周四、本周五在京举行，目前还没有结果，但预计应该偏乐观。
3.结论与操作建议
笔者认为近期铜价会反弹，并且应该是震荡上行。
目前投资者采取买近抛远的策略比较好，近月合约尽量近一些，远月合约尽量远一些，这是基于国家大概率会降低增值税而制定的策略。去年下调增值税是在 3 月份，今年可能也是这样。（蒋一星）
铝：库存压力较大 铝价表现弱势
1.市场表现
本周沪铝呈现先抑后扬的走势，主力 1904 合约收于 13285 元，周下跌 160 元。
对于沪铝 1904 合约而言，前低 13600 元处的压力始终没有突破，表明沪铝自身压力较大。相对于其他金属而言，沪铝也始终没有反弹迹象。
2.影响因素及分析
电解铝成本的弱势尚未改变。
当前全国氧化铝均价为 2825 元/吨，自身跌幅有所放缓，但反弹的可能性极低，因为巴西海德鲁氧化铝厂在今年第一季的复产的概率很高。澳大利亚氧化铝 FOB 较之前略有回升，为 381 美元/吨，仍低于国内氧化铝价格。
2 月山东魏桥预焙阳极基础采购价确定下调 140 元/吨。当前市场预焙阳极价格仅下跌了 20 元/吨，根据规律，预焙阳极价格应该会马上迎来新一轮降价，预计下跌 120 元左右。两次降价之和与魏桥预焙阳极采购价下降幅度基本一致。
周四，电解铝社会库存合计 150.9 万吨，较春节前增加 24.7 万吨，增幅巨大，对铝价形成了实实在在的压力。据我的有色网统计，1 月国内电解铝产量 304.6 万吨，环比增加 0.31%，同比增加 1.24%。
即使行业普遍亏损，生产企业也没有减产。
周二，商务部市场运行司副司长王斌在发布会上提到，总体看，中国有广阔市场和 4 亿中等收入群体，消费成长性好，韧性强，2019 年消费增速虽有可能进一步放缓，但规模仍将保持平稳较快增长。消费下降进一步确认。
3.结论与操作建议
节后电解铝社会库存大幅增加，对铝价形成了实实在在的压力。对铝而言，难以找到刺激铝价反弹的亮点。
预计铝价将维持低位震荡，建议投资者逢高做空。（蒋一星）
镍：短期回调，等待做多机会
1.市场表现
本周沪镍 1905 收 96650 元/吨，下跌 1770 元/吨,镍现货 97750 元/吨，镍铁均价 1020 元/吨。
2.影响因素及分析
本周华东某不锈钢厂高镍生铁询盘价格为 1010 元/镍点，到厂含税，卖方挺价，最终以 1020 元/镍点成交，到厂含税，较年前成交价格上升 40 元/镍点。今日金川公司电解镍（大板）上海报价 98500元/吨，桶装小块 99700 元/吨，较昨天持平，出厂价格接近金川镍现货市场成交价格。
今日为春节后第 5 个交易日，市场活跃度渐增，第一节交易时段各主流贸易商均陆续有俄镍、金川镍小批量成交，不过仍以金川镍活跃度高。金川镍较俄镍价差 500 元/吨，不少市场参与者看好两者价差有望拉大。今日金川公司 1#电解镍板上海地区出厂价 98000 元/吨，较昨日下调 1300 元/吨。
去年 12 月底，金川集团新增镍盐产能 3.5 万实物吨/年，其中包括 2.5 万吨氯化镍和 1 万吨硫酸镍。该产能结构与因环保影响即将搬离昆山的金柯有色相同，其目的即是待金柯有色产能停产后能够立即生产，实现产量的无缝对接。
1 月中国硫酸镍产量 9504 吨金属量，实物量为 4.32 万吨实物。1 月产量环比增 2.61%，增量主要由前驱体一体化产的硫酸镍量贡献，因镍豆/粉溶解生产硫酸镍仍有一定利润，且年底三元前驱体产量仍处上升通道，前驱体工厂采用自溶产硫酸镍液体为主流方式。2 月全国硫酸镍产量滑坡，环比减 8.45%，主要因春节期间部分工厂放假以及安排检修。
3.结论及策略
镍长期多头确立，短期或小幅回调至 95000 元，压力 102000 元。或可采取逢低买入策略。（李哲一）
锌：平台整理，短期较弱
1.市场表现
本周沪锌 1903 收于 21400 元/吨，下跌 905 元。锌现货 21390 元/吨。
2.影响因素及分析
上海 0#锌主流成交 21400-21450 元/吨，双燕成交于 21600-21650 元/吨，0#普通对 1903 合约报升水 60-80 元/吨，双燕报升水 260-280 元/吨；1#主流成交于 21320-21350 元/吨。今日当月合约交割最后一天，贸易商间交投恢复正常，但下游消费恢复仍缓慢，市场交投仍集中于贸易商之间。早市市场主流报升水 70-80 元/吨左右，对当月小升水接货商相对较为谨慎。
炼厂节前库存积压，积极出货，市场流通货源明显增多，而下游虽有部分已逐步开工，但需求仍相对有限，供给宽松，出货不畅之下，升水录得进一步下调，报在对沪锌 1903 合约贴水 20 元/吨平水附近，低价刺激下，市场接货氛围稍有好转，今日整体成交货量较昨日稍有增加。
近期津市挺价情绪较浓，津沪价差拉涨至升水 60 元/吨附近，炼厂正常出货，当前盘面低位，而大厂陆续恢复生产，消费存在复苏预期，为持货商尝试性挺价提供条件。但整体下游看跌升水，反响暂不强烈，刚需为主，谨慎采购，整体成交仅稍好于昨日。
LME 锌库存连续数日下降，今日亦下降了 3525 吨，至 98000 吨，刷新 11 年以来新低。
3.结论及策略
锌短期走空，或跌至平台下沿 19600 元左右。（李哲一）
