2022年第50周美尔雅期货铜周报：库存累增消费弱化 铜价或高位回落

宏观层面：本周铜价偏强震荡，周尾价格运行较强，主力价格运行至67000附近，宏观预期变化仍是主因，人民币汇率大幅升值，美元偏弱，铜价重心上移。往后看，宏观面上，国内政策预期对于市场情绪改善呈现正向作用，一个是防疫政策继续松绑，“二十条”出台后“新十条”的发布基本确立防疫迎来转折点，社会经济活动回暖预期较强；另一个在防疫政策转折后，着力稳经济预期继续走强，尤其是地产市场放松政策频出，对于远期消费构成利好，但目前矛盾点仍是国内现实情况越来越弱，情绪的改善难以真正太高资产估值。海外方面宏观预期变化不明显， 我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。
产业基本面：基本面角度来看，从SMM数据来看，11月精炼铜仍存在一定扰动，新增量释放不及预期，整体维持3%的左右增速，但从了解情况来看，68万吨新增产能开始生产，精炼向上爬产预期延续。需求端有继续走弱的风险，铜材开工率环比下滑。库存方面，国内库存累增，升水高位回落，累库时间节点或已逐渐临近，期限结构也在发生着逆转性的改变；保税区库存继续累库，进口铜需求走弱，不过保税区库存水平依然偏低；海外库存变动不大，注销仓单占比有所提升，大贴水状态有一定收敛，目前LME铜价格表现略强。
策略：综合来看，宏观面上海外的需求逻辑和通胀逻辑尚未继续发酵，国内政策预期在对市场情绪影响正面，铜价受汇率端变化提振，但持续性或较弱。基本面方面国内开始出现一定走弱迹象，库存累增，升水回落，期限结构平缓，铜价持续性突破上涨动力不足，上方压力触及后有一定回落风险，预计下周主要波动区间64000-68000元/吨。