2023年1月美尔雅期货铜月报：消费走弱累库显现 铜价承压震荡

宏观面：从宏观层面来看，国内防疫政策再放松引发风险偏好回暖，但在中央经济工作会议落地后，对于明年整体经济发展定调仍是以稳为主，市场对于政策刺激的预期暂告一段落， 12月国内制造业PMI回落至47%，供需两端都有走弱迹象，国内宏观层面重回弱现实基本面的边际改善观察上来。海外方面，美联储加息态度变化不大，美国经济实际仍具有韧性，欧洲相关经济指标继续走弱，海外围绕交易的主逻辑仍是通胀回落速度与需求衰退风险之前的博弈。
产业基本面：产业角度看，供给增量仍在持续释放，冶炼利润较好，扰动不大；需求端铜材开工率环比继续走弱，疫情扰动和季节性效应均十分明显，整体消费端表现较为低迷。供需博弈后的结果是近期铜库存开始逐渐累升，国内交易所与社库增加三万多吨，保税区库存受进口需求低迷继续增加，不过整体库存水平仍比较低，国内现货升水转为贴水交易，基本面走弱将对价格上限构成压力。

策略：综合来看，宏观层面交易预期的强度在边际衰减，国内弱现实的情况还未得到边际改善，需要进一步观察，不过海外的衰退交易也尚未重启，整体库存仍在低位，构成价格支撑，在国内累库的表现下，预计价格承压震荡运行，主要区间63500-66000元/吨。