美尔雅期货铜早评：沪铜高位价格存在一定压力（2023年01月30日）

春节期间LME铜价小幅下跌0.74%，价格波动不大，仍处高位震荡格局。春节期间，海外宏观层面仍在于风险情绪的回归和发酵，欧美1月制造业PMI出现改善，不过仍处于收区间，美国四季度GDP增长略高于预期，市场对于全球发达国家经济在二季度“软着陆”信心提升，同时伴随国内经济放开以及强复苏预期，欧洲经济也将受到提振，变量仍在于俄乌冲突的走向。加息预期方面，美元指数在101-102弱势震荡，2月初加息25BP基本确定，再加一次25BP后加息停止，经济软着陆与加息放缓预期使得风险情绪回归，支撑铜价高位表现。

产业端方面，国内持续季节性累库，累库的斜率是较高的，累库速度高于往年同期。海外方面尽管LME铜库存小幅累升，但注销仓单占比较高，整体仍处低库存格局，节后主要变量在于国内季节性累库的强度，按当前速度来看，如果节后下游回归偏慢，累库有超预期的可能，一定程度上将抵抗国内强复苏预期下的偏多情绪。

综合来看，春节期间海外宏观数据变化整体偏多，CFTC铜净多持仓迅速增加，多头加仓迹象明显，风险情绪持续改善，支撑铜价高位表现，但高价格对于需求的掣肘成为节后市场关注变量，预计在下游尚未完全回归背景下，铜价高位价格存在一定压力。