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行情回顾
春节期间 LME 铜 3 月合约维持高位震荡，上周五收于9270美元/吨，周涨幅-0.77%。假期期间LME 库存在不断走低，截止1 月 27 日为 73975 吨，较节前 80025 吨下降6050 吨。
核心观点
供应端，截止周五（1 月 20 日）SMM进口铜精矿指数（周）报 83.56 美元/吨，较上期指数下降 0.41 美元/吨。海外方面，FirstQuantum 与巴拿马政府的谈判依旧没有进展，巴拿马不会允许加拿大 First Quantum 公司扩大其现有铜矿业务的面积，并强调政府反对该公司提出的增加土地的要求。此外，据外媒消息秘鲁暴力抗议活动的加剧正在削减这个全球第二大铜供应国的铜产量，多座矿山收到影响，Antapaccay 铜矿和Las Bambas 铜矿停产，秘鲁约 30%的产量面临风险。需求端，根据 SMM 调研，节前最后一周国内主要精铜杆企业周度开工率为 25.57%，较上周下降23.63 个百分点。再生铜杆方面，绝大部分再生铜杆厂已经进入春节休假阶段。节后复工方面，大多数铜杆厂复工时间较往年无异，多数于初七至初九恢复生产，年前因终端消费一直清淡，大部分再生铜杆厂都有备足 5 天左右的再生铜原材料库存以满足节后生产。
库存方面，截至 1 月 28 日，SMM全国主流地区钢库存环比节前增加 3.94 万吨至 23.60 万吨，从12 月末开始全国库存已经连续 5 周增加，受制于运输效率问题，今年节后首日累库幅度低于去年的 5.88 万吨，预计本周国产到货仍会持续增加，下游补货欲不会太高，未来全国库存仍会明显增加。宏观层面，美国四季度实际 GDP 录得年化环比增长2.9%，创下 2021 年四季度以来新高，高于预期。美国其他经济数据喜忧参半，虽然 1 月 Markit 服务业与制造业PMI 初值仍处于荣枯线之下，但是跟前值相比均有所改善，但随后公布的1 月里奇蒙德联储制造业指数大幅降至-11，远远不及预期跟前值。此外，美国经济中的货币供应量已经出现收缩1，2 月美国M2 同比增长率为-1.3%，这是自美联储 1959 年开始跟踪该指标以来的最低水平，也是美国 M2 在现有数据中的首次下降。综合来看，铜价在节前经历了大幅反弹，宏观层面的预期定价已经较为充分。回归基本面有色供需趋松的格局确定性较强，预计短期将震荡偏弱的格局。
策略建议
观望
风险提示
欧美实体经济恢复超预期；美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。
