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行情回顾
上周沪铜主力合约继续震荡回落，上周五收于68420元/吨，周涨幅-0.68%。现货方面，随着期铜回调，下游入市补货情绪抬升，日度出库量逐增，现货成交几近平水，当前成品库存过高的背景下，预计本周现货升水将维持平水。
核心观点
供应端，截止周五（2 月 10 日）SMM进口铜精矿指数报79.38 美元/吨，较上期指数下降 1.35 美元/吨。上周（2 月10日）五港铜精矿库存为 81.6 万实物吨，较上一期增加1.4 万吨。美洲铜矿运输情况好转，原料生产端干扰率没有预期严重，LasBambas 和 Antapaccay 铜矿恢复生产，严峻的供应端形势或迎来曙光。不过南美发运端尚未彻底扭转，部分卖方铜精矿长单交付量面临挑战，部分买方为应对或有的长单缺口，对一季度装运的远洋干净矿询盘价为 80 美元低位。需求端，SMM 调研，上周国内主要精铜杆企业周度开工率为 62.51%，较上周大幅增长 20.36 个百分点。再生铜制杆企业开工率为 50.63%，较上周上涨了 39.24 个百分点。元宵节后随着下游的复工复产，铜杆厂基本恢复正产生产。大从调研来看，近期终端民用工程类订单出现一定的增量，但国网订单表现一般。部分订单或于 3 月初开始陆续释放，短期内线缆消费难见明显复苏。此外，1 月，汽车市场表现平淡，汽车产销环比、同比均呈现两位数下滑。1 月新能源汽车产销分别达到42.5 万辆和 40.8 万辆环比分别下降46.6%和49.9%，同比分别下降 6.9%和 6.3%。
库存方面，截至 2 月 10 日，，SIM全国主流地区铜库存环比周一减少 0.15 万吨至 31.29 万吨，较上周五增加1.52 万吨，较节前增加 11.63 万吨，略高于去年同期的11.31 万吨，整体累库的速度开始有所放缓。
宏观层面，1 月美国非农新增就业超预期回升，美联储鹰派预期升温驱动美元指数反弹。鲍威尔重申通胀回落进程开始。就业数据接连走强就有必要加息更多来给通胀降温，利率峰值也可能比预期更高。截止上周五，债市向美联储的预期管理靠拢，美国 2 年期国债收益率自去年11 月30 日以来首次突破4.5％。国内方面，中国 1 月金融数据重磅出炉，新增人民币贷款 4.9 万亿元，同比多增 9227 亿元，刷新单月最高纪录，1月末 M2 同比增长 12.6%，增速创 2016 年5 月来新高。综合来看，节后有色库存端的支撑走弱，有色逐步进入供需宽松周期。美国经济韧劲超出预期，美联储由鸽转鹰。国内政策端逐步发力，但实际需求复苏尚待时日。预计短期价格将维持横盘整理。
策略建议
观望
风险提示
欧美实体经济恢复超预期；美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。
