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行情回顾
上周沪铜主力合约震荡反弹，上周五收于68880 元/吨，周涨幅 0.67%。现货方面，上周 SMM 社会库存垒库近万吨，显示下游买兴未燃，现货贴水近百元每吨，不过近月contango逐渐扩大限制现货贴水继续下扩，预计短期现货成交较上周持平。
核心观点
供应端，截止周五（2 月 17 日）SMM进口铜精矿指数报78.23 美元/吨，较上期指数下降 1.15 美元/吨。上周（2 月17日）五港铜精矿库存为 77.3 万实物吨，较上一期减少4.3 万吨。鲁Matarani 港口封锁解除，SMM 了解到Cerro Verde 铜矿能够成功从 Matarani 港口 发运。Antapaccy 与Las Bambas 铜矿共用的运矿道路堵点解除，然而途径的其他社区的运矿道路堵点仍存。贸易商对冶炼厂的一季度至二季度装运远洋干净矿报盘可达70美元高位，市场上 铜精矿报盘相对询盘比较充足，预计现货TC 或于二季度初度回升。
需求端，SMM 调研上周国内主要精铜杆企业周度开工率为61.85%，较上周回落 0.66 个百分点。再生铜制杆企业开工率为66.39%，较上周上涨 15.67 个百分点。近期终端民用工程类订单确实出现回升，但整体增量仍有限，房地产相关利好政策传导至终端尚需时间。新能源方面订单修复相对较快，下游来自光伏、风电等端口订单有所增长，但占铜消费权重不高，难以成为拉动铜消 费恢复的引擎。
库存方面，截至 2 月 17 日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加 0.91 万吨至 32.54 万吨，较上周五增加1.25 万吨，较节前增加 12.88 万吨，节后累库幅度略高于去年同期的12.27万吨，从 12 月末开始全国库存已经连续8 周累库。宏观层面，美国 1 月 CPI 数据显示，美国通胀较市场预期更为顽固。美国 1 月未季调 CPI 年率录得6.4%，超过预期的6.20%。非农以及 CPI 数据超预期之后，美国1 月PPI 月率环比增长 0.7%，创下 6 月份以来的最大涨幅，超过预期的0.40%。此外美国 1 月零售销售月率录得 3%，为2021 年3 月以来最大增幅。这也再次表明美国经济可能过热，通胀短期内难以下降。综合来看，上周国内铜社库维持累库，不过速度已经有所放缓。宏观哪方面美国经济韧劲超出预期，美联储由鸽转鹰。国内政策端逐步发力，市场对 3 月旺季预期较为乐观。预计短期价格将维持区间震荡，关注 3 月需求预期兑现情况。
策略建议
观望
风险提示
欧美实体经济恢复超预期；美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。
