简
繁美元回落，国内复苏预期尚存，铜价反弹
【现货】2月27日SMM1#电解铜均价68435元/吨，环比-795元/吨；基差-115元/吨，环比-50元/吨。广东1#电解铜均价68495元/吨，环比-740元/吨；基差-155元/吨，环比-55元/吨。
【供应】南美区域政治因素对矿端扰动频繁，印尼气象灾害冲击，进口铜精矿现货TC77.88美元/吨，周环比减少0.35美元/吨。据SMM，预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。3~5月国内冶炼厂检修较多，限制产量释放。进口维持亏损，比价或将呈现修复态势。
【需求】上周精铜制杆开工率58.6%，环比下降3.25个百分点；再生铜制杆开工率60.32%，周环比下降6.07个百分点。制杆开工率下滑，再生铜杆价格优势冲击精铜杆消费。加工企业和下游生产恢复不及预期，订单欠佳，且铜价高位也抑制部分需求。现货贴水扩大。
【库存】2月24日SMM境内电解铜社会库存32.54万吨，周环比持平；保税区库存17.35万吨，周环比增加0.93万吨；LME铜库存6.38万吨，周环比减少0.11万吨吨。2月23日COMEX铜库存1.93万短吨，周环比减少0.37万短吨。全球显性库存58.02万吨，周环比增加0.49万吨。
【逻辑】隔夜美元指数回落，叠加国内复苏预期尚存，铜价在68000附近反弹。基本面具备韧性。矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，产量释放受限。加工和下游企业逐步恢复生产，精铜需求恢复缓慢但预期向好。海外库存低位去化，国内面临库存拐点。
【操作建议】逢低短多，主力关注68000支撑
【短期观点】谨慎偏多
