2023年3月美尔雅期货铜月报：海内外宏观预期相悖 铜价震荡运行

宏观层面： 宏观层面的博弈情绪加重， 一个是海外经济体的经济周期和美联储在加息路径上的选择，市场正预期美联储鹰派态度对利率的指引， 博弈点演化成3月是否会有50BP的加息幅度以及加息终点可能超过5.2%；这在3月会成为影响市场风险偏好的主要方面， 此过程中美元表现为有支撑的偏强震荡将对铜价形成一定压制。 另一个是国内强复苏预期的聚焦点在扩内需政策和稳地产预期带来， 两会预期将落地， 观察经济情绪的实际改善力度， 国内在复苏的预期中对铜价下方形成支撑。

产业基本面： 产业端看， 矿端扰动近期增大， TC承压运行， 不过炼厂利润仍较为可观， 精炼端供给正常水平。 下游消费复苏偏弱， 高铜价的消费抑制使得贴水走阔， 市场交投情绪冷清。 国内累库速度进一步放缓， 但库存水位仍对价格有压力且拐点未现， 今年上期所已经累库17.6万吨， 社库累积22.75万吨， 保税区累积12.5万吨， 3月预计将出现去库拐点， 需要关注升贴水表现和去库力度如何。 目前消费同期比较偏萎靡， 库存压力仍存。

策略： 2月铜价整体区间震荡为主， 往后看， 3月海内外宏观预期相悖， 国内消费预期的强支撑仍存，关注两会预期落地情况， 海外加息预期偏强， 美元表现将抑制铜价上方空间； 基本面上累库速度放缓，， 实际消费复苏偏弱， 价格或仍表现为震荡， 预计价格区间66000-71000元/吨。