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行情回顾
上周沪铜主力合约高位震荡，上周五收于69820 元/吨，周涨幅 0.39%。现货方面，上周国内铜社库出现去库，铜价回落后下游采购积极。本周大型下游复产消费会进一步好转，国产铜供应量也略有减少，预计库存将下降升水有望继续走高。
核心观点
供应端，截止周五（3 月 3 日）SMM 进口铜精矿指数报77.64美元/吨，较上期指数下降 0.24 美元/吨。上周（3 月3 日）五港铜精矿库存为 81.3 万实物吨，较上一期增加3.5 万吨。据SMM调研 First Quantum 目前并未对中日韩等国家有业务往来的冶炼厂宣布不可抗力或发运延误的通知，First Quantum有望于近期与巴拿马政府就运营 Cobre Panama 铜矿达成一致。据SMM分析，4 月起中国大冶总部、江铜、铜陵金冠、青海铜业等冶炼厂即将进入检修期，考虑到南美港口运力持续恢复、海外矿山生产情况好于预期以及智利 QB2 即将官宣投产，预计现货TC或于二季度上旬回升。
需求端，SMM 调研上周国内主要精铜杆企业周度开工率为62.1%，较上周上升 3.5 个百分点。再生铜制杆企业开工率为58.52%，较上周下降 1.8 个百分点。从调研来看，下游电线电缆厂对于现阶段价格依然畏高，采购仍然较为谨慎，且大部分订单的交货日期集中在三月中下旬，因此本周提货速度较慢。终端来看，目前光伏、海缆以及高压线订单保持向好趋势，地产方面虽然传导至终端铜消费尚需时间，但“保交楼”等利好政策下，地产端铜消费回暖预期增强库存方面，截至 3 月 3 日，SMM 全国主流地区铜库存环比周一下降 1.63 万吨至 30.91 万吨，较上周五下降1.63 万吨，较节前增加 1.25 万吨，是自 12 月末以来首次出现周度去库，关注本周能否延续去库势头。
宏观层面，美联储半年度货币政策报告重申将坚定致力于使通胀率降至 2%，并认为持续加息是合适之举。如有必要，美联储将调整缩表进程。里士满联储主席巴尔金表示，美国基准利率可能会升至 5.5%-5.75%（这意味着还有100 个基点的加息。中国 2 月制造业 PMI 指数为 52.6%，连续两个月位于扩张区间。强劲的制造业数据为市场带来信心，周中铜价受宏观数据利好支撑止跌回升。
综合来看，近期国内累库进入尾声，铜价依旧由宏观主导。美国经济韧劲超出预期，美联储由鸽转鹰。国内政策端逐步发力，但实际需求复苏尚待时日，短期铜价上方存在压力。
策略建议
观望
风险提示
美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。
