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行情回顾
上周沪铜主力合约小幅反弹，上周五收于65690 元/吨，周涨幅 2.03%。现货方面，社会库存去库明显现货升水上翘，预计本周将呈现供应增加需求减少的局面，周度库存可能会小幅增加，升水也会重新回落。
核心观点
供应端，截止周五（5 月 19 日）SMM进口铜精矿指数报88.13 美元/吨，较上期指数增加 1.25 美元/吨；SMM五港铜精矿库存为 56.1 万实物吨，较上一期增加1.5 万吨。周内铜精矿报盘货源比较充裕，周内贸易商对 6-8 月份装期的远洋干净矿报盘为 80 美元中位，而买方的还盘价在90 美元低位。市场继续等待 Antofagasta 与部分中国炼厂的年中长单谈判的结果指引。预期二季度进口铜精矿 TC 还处于回升通道。需求端，SMM 调研上周国内主要精铜杆企业周度开工率为79.99%，较上周回升 4.33 个百分点。再生铜制杆企业开工率为53.11%，较上周上涨了 1.02 个百分点个百分点。近期铜价重心回落后， 下游补货意愿增强，尤其是大型线缆厂在手订单充足，排产积极；周尾铜价重心小幅上抬后，下游下单节奏有所放缓。终端分行业上看，地产及民用工程端口订单释放有限，小型线缆企业补库较为谨慎；风电端口带来的新订单依然保持良好的增速，储能及汽车端口在 5 月下旬新订单也开始出现回暖。库存方面，截至 5 月 19 日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五减少 1.76 万吨至 12.35 万吨，较上周一下降2.85万吨。宏观层面，美国 4 月新屋开工季调后年化140.1 万套，环比2.2%，同比-22.3%，前值由 142 万修正至137.1 万；营建许可季调后年化 141.6 万套，环比-1.5%，同比-21.1%，前值由141.3万修正至 143.7 万。预期 5 月后大概率保持长时间的高利率会继续抑制房地产消费。国内方面，4 月零售销售额环比增长0.4%，止住了前两个月持续下滑的势头，但连续三个月未能达到预期。1-4 月固定资产投资同比增长 4.7%，上月为5.1%，其中工业投资增长 8.3%，基建投资增长 9.8%，皆较前三月放缓。4 月规模以上工业增加值同比增 5.6%，累计增3.6%，考虑到去年技术，非常疲弱。整体基建和工业投资持续放缓中，地产销售疲软导致房企资金紧张而抑制新开工，后续施工可能深度下滑。综合来看，近期铜价从高位回落，但整体尚未脱离此前真区间。宏观层面的影响力正在消退。当前需求端复苏的力度依旧较弱，供应端的压力逐步凸显，铜供需逐步走向过剩的格局没有改变，上半年铜价重心仍以向下为主。
策略建议
观望
风险提示
美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。
