简
繁调研时间2021年3月30日
调研地点烟台
调研对象铜业公司A、冶炼公司B
铜业公司A
Ø 主营精铜冶炼，以进口铜精矿进行冶炼的传统模式为主。目前旧厂产能10万吨，预计明年停产迁至新厂，新厂产能18万吨。
Ø 今年暂无检修计划，去年于8月底开始检修36天。
Ø 硫酸价格400-500元/吨，同比明显上涨，去年一度为负值（免运费）。受疫情影响，进口硫矿减少，硫酸供应趋紧，而需求较好。硫酸成本以电费为主，120-130元/吨。本公司硫酸以短距离销售为主。
Ø 一季度船期延后现象有但不多。
Ø 企业套保遵循100%完全套保原则。
Ø 原料库存一个月左右，同比略低，但幅度不大。
Ø 主要观点：
1.本年度全球铜供需整体平衡，甚至或有小幅盈余，但结构性错配存在，阶段性供需不平衡会发生；
2.目前正在经历，或者最紧张的阶段正在过去，预计后期供应将趋于宽松，并不及预期般紧张；
3.TC价格预计持稳为主，30一线预计是重要的平均成本支撑：一季度末中国采购小组对下季度TC谈判并未确定具体数额，但四五月份有大厂集中检修，同时有不少企业在2-3月份已提前备货，预计二季度国内对矿品的到货需求下降；
4.3月进口量预计持稳，3月底开始进口量将明显恢复，4-5月进口量预计增加。
冶炼公司B
Ø 主营贵金属冶炼，铜冶炼产能20万吨。
Ø 优势在于处理复杂矿，原料适用性强，今年原料端供应偏紧导致的矿石成本上涨对企业影响不太大。
Ø 企业长单销售占比60%。
Ø 秘鲁，包括智利运输问题有影响，集装箱价格上涨，但尚未影响发运，认为炒作过热偏多。
Ø 看中金银含量及风控，企业不用废铜。
Ø 严格套保，但套保比例较为灵活，可适当留有敞口，年前敞口较大套保比例不高，近期有加仓，套保比例有所提高，但仍不是很高水平。
Ø 硫酸价格上周280元/吨，目前不胀库，需求不错，周边销售和出口并重。企业建有硫酸储存罐，胀库压力基本没有。
Ø 主要观点：三季度矿石供应预计增加，除正常检修外冶炼厂额外减产并不多，全年铜供需没有缺口，认为目前对于缺口的预期炒作过热。
其他从业者
Ø TC下半年可能继续偏低。2021年粗铜产量较2020年增长90万吨以上，新增量少，主要是去年产能未充分利用部分的释放，因此国外矿山出矿速度可能不及国内粗铜复产的速度。
Ø 硫酸价格高企，副产品利润丰厚，较低的TC对冶炼厂而言是可接受的。
Ø 目前铜价交易的主要题材均属短期为主，在及其丰厚的利润面前，矿山必然尽力排除一切阻力尽快回复矿石供应，因而铜供应恢复只是时间问题。
Ø 外资铜矿干扰率（罢工、自然灾害等造成的减产与全年铜矿产量的比率）预估普遍高于10%（正常5%左右），重点关注疫情、矿山高利润情况下的罢工可能性，以及其他事件性风险。
研究员：许晓燕邮
