简
繁上周沪铜期价呈震荡回落之势，价格重心有所回落，从影响因素来看，虽然欧洲的能源危机引发欧洲地区铜冶炼厂的减产，叠加哈萨克斯坦的暴乱以及全球显性库存仍处于五年历史同期低位，从而使得全球供应忧虑上升；但与此同时，由于欧美的新冠疫情持续反弹，特别是美国当前日新增感染人数增至150万人，加剧了市场对于经济前景的忧虑情绪，叠加当前国内下游开工率的低位、国内炼厂在今年一季度与二季度上旬没有对矿需求的缺口、12月国内炼厂产量创21年下半年新高等因素的影响，铜价出现了震荡回落之势。
从供应端来看，一方面，受到冬奥会以及春节假期等一些列影响，当前国内冶炼厂在Q1以及Q2上旬基本没有太多缺口，市场以买卖双方间博弈为主，从TC价格变化来看，基本以持稳为主；另一方面，从当前国内铜精矿冶炼厂的利润来看，虽利润有所回落，但仍处于五年历史同期相对较高的位置，利润的高企将驱动炼企提高生产的积极性，但在当前原料供应收紧的情况下，炼厂产量难有实质性提高。
从全球显性库存变化来看，一方面，LME库存与SHFE库存均处于五年历史同期的相对低位；另一方面，当前上海保税区库存处于五年历史同期低位，在计入交易所的总库存后仍处于五年同期低位水平。从CFTC的持仓变化来看，非商业的净多头与基金的净多头持仓均大幅回升。
整体来看，虽然当前国内供应呈现宽松态势，但我们预计国内消费将从春节后起将逐步回归到紧平衡态势之中。
从趋势交易策略来看，我们认为，虽然当前宏观面由于中外货币政策的分化而将维持中性，基本面上多空僵持，铜的短线与中线多单仍可谨慎持有，从套利交易策略来看，一方面，从跨期套利的角度来看，短期之内以正套为主；另一方面，从跨品种套利角度来看，多铝空铜与多锌空铜策略可以继续持有。
