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繁概述：有色部分品种供应扰动仍在，引发资金关注。但是春节效应显现，房地产行业订单大幅减少，导致线缆企业开工率走低和精铜杆需求下降。部分精铜杆企业已经提前放假，周度开工率明显回落。消费普遍走弱下，将限制铜价回升，铜价在春节前或转为震荡整理概率较大。
全球矿产铜供给增速抬升
受疫情冲击，2020年铜矿供应弹性相对不足，据 ICSG数据，2020年全球矿产铜产量为 2063.4万吨，同比仅增加 0.3%。但随着疫情缓解后企业复工复产，2021年以来铜矿供应已逐步恢复（前 9 月产量同比+3.1%）。同时，在铜价不断上涨行业利润高企的背景下，业内企业扩产复产进度加快，叠加主流铜矿企业旗下新项目将于未来两年集中放量，预计 2022-2023 年矿产铜供给将维持较高增速。
据海关总署公布数据显示，2021年11月中国铜精矿进口量218.8万吨，较上月的179.7万吨环比增加21.76%，较去年同期的183.1万吨同比增加19.5%。2021年1- 11月中国铜精矿累计进口量为2134.4万吨，较去年同期的1981.2万吨同比增加7.7%。分国别看，11月份的增量主要来自于智利、墨西哥、西班牙、老挝以及哈萨克斯坦。随着海外疫情稍有缓和，国际物流延发货源开始逐步流通，铜精矿到港货源增加。
冬奥会影响有限，产量创新高
中国电解铜产量为87.03万吨，环比上升5.38%，同比上升0.97%。由于年底铜冶炼厂检修基本进入尾声，与此同时部分冶炼厂从事故中迅速恢复叠加年底赶产效应，12月份国内电解铜产量远超市场预期，并创下下半年以来新高。检修方面来看，除云铜，富冶以及葫芦岛北方铜业外其余冶炼厂均从检修中快速恢复，前期受到检修以及意外事故产量影响较大的广西两厂也快速恢复。冷料紧张的问题月内也得到逐渐缓解。与此同时，铜精矿供应量企稳的情况下冶炼厂原料库存基本维持高位，加上东营方圆28万产能逐渐爬坡，导致12月整体产量创下下半年以来新高。根据冶炼厂1月排产情况来看，整体产量依旧维持高位，预计冬奥会对北方冶炼厂的影响量有限。
节前效应显现
12月份国内的实际消费表现良好，这可能和年底的赶进度消费有关，下游消费终端依然受到房地产整体向下的趋势拖累，预计难有太好表现。再者，疫情影响范围扩大且年末不少企业均要回笼资金刻意控制产量均是令开工率走低的重要原因。后期来看，1月临近春节假期，部分企业放假时间均较往年更早，预计1月各铜材行业的开工率同环比均将继续下降。由于2022年春节较早，1月20号后线缆企业陆续停产放假，导致当月开工率不足，加上终端季节性消费淡季下，预计开工将持续下滑。
总结
美联储主席鲍威尔的鸽派演讲并不能改变未来加息的事实，市场已经预期加息接近四次，未来流动性收缩是大概率事件，宏观面的支撑将持续弱化。目前市场主要关注点在于美联储货币政策实施是否存在预期差，短期内缺乏较明确的指引。供应端，国内炼厂的产量已经逐步回升，目前高加工费下，企业的开工意愿较足，供应端预计会有明显提升。随着临近春节，下游加工企业陆续进入假期状态，市场消费积极性下降，同时贸易商也将逐步退出市场，现货市场假期氛围逐步浓郁。春节前即将面临长假效应，建议按震荡思路对待为宜。
作者：中投期货研究所 李小薇
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