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繁上海疫情逐步缓解，铜需求有望逐渐回升
2022年5月25日。上海新增本土阳性感染者44例，无症状感染者346例，又是出现了下降的趋势，离解封又接近了一步。此前在5月15日举行的上海市新冠肺炎疫情防控新闻发布会上，相关部门介绍，全市已有15个区实现社会面清零，全市社会面已连续两天无新增阳性感染者报告，疫情得到有效控制，防控取得阶段性成效。下一步，上海将紧紧围绕降新增、防反弹的重点，坚持有序放开、有限流动、有效管控，计划5月22日起，地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营。6月1日—6月中下旬，在严格防范疫情反弹、风险可控的前提下，全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序。
我国的铜加工材产地已经高度集中，主要位于经济发达地区，主要产地为长江三角洲、珠江三角洲。而上海处于长三角的中心位置，铜贸易及加工量非常大，影响举足轻重。随着上海疫情逐步缓解，预计6月中下旬实现全面解封，市场信心得以提振，宏观调控政策发挥作用，铜需求有望逐渐回升。
铜精矿加工费高企，铜价成本支撑强
二、ICSG：2022年一季度世界精炼铜表观用量同比提高3.2%
外媒5月26日消息：国际铜研究组织（ICSG）的数据显示，2022年1至3月份世界精炼铜的表观用量同比提高3.2%左右。
在除了中国以外的世界其他地区，2022年一季度的精炼铜用量同比提高1.6%。
中国精炼铜的表观用量（不包括保税区库存以及未报告库存）同比提高4.5%，精炼铜的净进口量同比降低1.8%。
2021年8月21日俄罗斯对精炼铜出口征收15%的临时出口税，导致2021年下半年俄罗斯的精炼铜表观用量提高。2022年1月份取消这一关税后，2022年的表观用量水平将会回落到较低水平，并且可能受到西方对俄罗斯进一步制裁的影响。
外媒5月26日消息：国际铜研究组织（ICSG）在5月份快报发布的初步数据显示，2022年第一季度世界矿铜产量同比增长2.6%，其中铜精矿产量同比增长约2.2%，湿法冶炼电解铜产量同比提高4.7%。
2022年初，几个国家的矿铜产量仍然受到制约，因为政府实施了疫情相关的限制措施，而且多个国家的奥密克戎变异毒株感染人数持续高企。但是全球产量增长受益于新铜矿投产或者铜矿增产带来的额外产量以及2021年一季度产量较低的基数效应。
作为参考，2021年世界矿铜产量同比增长2.2%，其中铜精矿产量同比增长约3.7%，湿法冶炼电解铜产量同比下降3.9%。
在全球头号铜生产国智利，2022年一季度的产量同比降低7%，其中铜精矿产量降低9%，电解铜产量基本不变。该国的几个铜矿产量下降，因为奥密克戎疫情引发的离职率高企，矿石品级下降，以及长期干旱导致水供应减少。
四、ICSG：2022年一季度世界精炼铜产量同比提高2.9%
外媒5月26日消息：国际铜研究组织（ICSG）的数据显示，2022年第一季度世界精炼铜产量同比提高2.9%左右，其中电解铜（包括电解法和电积法）产量同比提高3.2%，利用废铜生产的再生铜产量同比提高1.3%。
中国发布的初步官方数据显示，2022年一季度中国精炼铜产量同比提高4.5%。
一季度智利精炼铜产量同比下降3.4%，主要因为电积精炼铜的产量同比降低9.8%。
非洲刚果民主共和国的精炼铜产量同比提高20%，因为新铜矿投产或者湿法冶炼工厂扩产。
国内沪铜自2021年5月份创出新高78390点之后，其价格在高位持续振荡整理了约一年的时间，可见多空双方在此争夺十分激烈，也非常焦灼。但多空双方必定是要分出胜负，而市场终究也是要选择方向，因此铜价后市会选择蓄势再来一轮上涨，还是彻底转入下跌熊市呢？我们从宏观、供需、资金市场等方面来分析一下。
铜作为全球定价的大宗商业原材料，广泛用于电力、房地产、家电、汽车等行业，因此，其价格波动和全球经济的运行情况密不可分。据数据统计显示，1986年以来，国际铜价经历五轮大周期，每轮大周期的持续时间大概为7~9年，与经济周期的轮动较为密切。2022年以来，随着俄乌冲突的爆发、全球通胀压力增大、主要发达经济体逐步退出刺激政策、新一轮疫情传播等因素的影响，全球经济增长感受到一定压力。5月3日，摩根大通发布数据显示，4月全球制造业采购人经理指数(PMI)连跌两个月至52.2%，增速为2020年8月以来最低，其中全球新订单续降至50.3%，接近50%的荣枯线；新出口订单连续两个月收缩，降至50%荣枯线下方。对比来看，自去年5月份铜价创出新高后，全球制造业PMI在持续走弱，与铜价走势发生一定背离，一旦全球制造业PMI指数跌破50%的荣枯线分水岭，对铜价的拖累将会愈发明显。
前言：本周公布国内的经济数据相当疲弱，市场一度走弱，不过从央行这周开始降LPR利率以及多地开始放松地产政策看，后续有望迎来一波政策预期下的反弹。在供应偏紧、需求预期边际改善下，铜价仍有较强支撑，上方空间有赖于国内疫情影响减弱速度，和政策刺激力度。
俄乌局势难见曙光，核心问题难解，双方谈判几近停滞，推高通胀及海外供应忧虑；美国 4 月 CPI、PPI 同比均大幅增长，欧洲 CPI 数据也创下新高，美欧通胀高企是铜价重要支撑。美联储公布最新利率决议显示，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000 年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。声明称，美联储将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表。对于未来加息的步伐，鲍威尔表示未来两次货币政策会议各加息50个基点是可能的，但其并没有积极地考虑单次加息5个基点的可能性。
今年年初以来，中国铜业积极应对严峻的市场挑战，控制经营风险，强抓成本管控，深化全要素对标，生产经营指标持续优化，经营业绩持续提升。1至4月，该公司营业收入同比增长20%，生产经营利润超进度目标，同比增长66%，保持了稳中有进的良好发展态势。
5月23日，江西铜业发布公告，拟将其控股子公司江西省江铜铜箔科技股份有限公司（以下简称“江铜铜箔”）分拆至深交所创业板上市。
江铜铜箔主营业务为电解铜箔产品的研发、生产和销售，其业务领域、运营方式与江西铜业其他业务之间保持较高的独立性。江铜铜箔2019年度、2020年度、2021年度归属于母公司股东的净利润分别为9274.86万元、12080.22万元和21538.55万元，连续三个会计年度盈利增长。
本次分拆完成后，江西铜业仍将维持对江铜铜箔的控股权，江铜铜箔的财务状况和盈利能力将反映在江西铜业的合并报表中。
江西铜业表示，本次分拆将进一步实现业务聚焦，更好地提升全类型产品质量和服务水平、全力推进产业链优化升级。将江铜铜箔打造成为公司下属独立上市平台，有利于提升江铜铜箔的品牌知名度及社会影响力，强化江铜铜箔在专业领域的竞争地位和竞争优势，增强电解铜箔业务综合竞争力，加大对江铜铜箔核心及前沿技术的进一步投入与开发，保持业务创新活力，促进其持续健康发展。
九、美尔雅期货：基本面转弱时机在哪？从铜库存的变化角度带你来看！
在上一次的专题分析报告《美联储议息会议在即，铜价转势了吗？》一文中我们分析美联储紧缩态度可能对铜价产生的影响，当时有提到美联储议息会议后铜价两种回归路径，目前来看，符合第一种美联储完全鹰派下的价格表现，即美联储利用货币手段控制通胀上行，抑制需求，如果CPI上行趋势得到遏制，通胀预期则会提前出现拐点，进而影响铜价整体估值水平；这种情形下美债十年实际收益率有望转正，十年通胀预期有望回落至2.6%至2.8%区间，铜价中枢则有望回到70000-71000区间，随后根据紧缩的程度和美国CPI实际拐点出现时间，出现价格中枢的逐步下移。
同时我们在这篇报告中也指出，除了在宏观交易逻辑切换至当前全球市场中美国持续高通胀的现实和全球经济增速逐渐下滑的预期；铜价基于自身低库存的特征也使得宏观交易逻辑切换下可能仍难以寻得产业逻辑的配合，当前全球铜显性库存水平58万吨左右，依然处于历史偏低水平。因此在既定的价格回归路线下，我们提出需要密切关注未来2个月的国内消费和全球的金属库存变动情况，那么本文就从铜库存的变化角度来看，产业逻辑可能发生切换的特征表现和具体时间。
库存方面我们建议特别关注海外库存变动，因为在之前的报告中对于国内的库存我们有一个预判是，疫后复苏仍使得国内库存库存难以累积，尽管消费同比可能不及去年，但二季度仍难推动库存抬升，三季度或可见到国内累库，因此海外宏观逻辑已经发生切换，那么如果通过海外金属库存佐证了经济增速转弱的事实，则宏微观逻辑可能发生共振。
